现金流第四季度明显好转，低开转高开影响多个财务指标
    胶囊剂的低开转高开导致销售费用率提高，应收账款环比明显增加。公司的现金流在第四季度明显好转，2017 年经营活动产生的现金流量净额为1.06 亿元，相比第三季度的821 万元明显好转，2018 年一季度为1.38亿元，趋势得以延续。
    贴膏剂维持20%增长，片剂和胶囊剂受高开影响明显
    2017 年，产品分剂型看，核心的贴膏剂实现收入12.15 亿元，同比增长20.05%。胶囊剂实现收入4.25 亿元，同比增长88.23%。片剂实现收入0.79 亿元，同比下降27.36%。
    品类增长，渠道扩张带动公司长期的成长
    2017 年，公司获得伤痛宁膏、消炎镇痛膏等多个药品生产批件，可与公司现有的贴膏剂产品优势互补，扩大公司在外用贴膏领域的市场份额和经营规模。并且成立医疗器械事业部，定位于以健康产品为主导的快消品。公司同时扩充销售人员，预计渠道也有扩张。产品扩充渠道扩张共同带动公司成长
    预计18-20 年业绩分别为0.48 元/股、0.62 元/股、0.80 元/股
    公司为国内贴膏剂的龙头企业，持续推动营销整合工作，未来贴膏剂和口服剂将推动第三终端的渠道推广，驱动业绩持续增长。我们预计公司18/19/20 年EPS 至0.48/0.62/0.80 元（2017 年EPS 为0.37 元），目前股价对应PE19/15/12 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    营销改革可持续性风险；核心产品销量下滑风险。