18 年Q1 归母净利润1.51 亿，同增31.26%。净利润增速远快于收入主要因为Q1 费用投放有所下降。（1）据wind，18Q1 毛利率仅微幅下降了0.25 个PCT，我们预计一方面公司使用了部分低价存货，一方面提高了产品均价。（2）18Q1 期间费用率大幅下降了3.06 个PCT。主要因销售费用下降了15.75%，使得销售费用率大幅下降了2.24 个PCT，主要是公司主动调整销售费用投放，我们预计全年来看销售费用率同比将保持稳定；公司Q1 管理费用率微幅下降了0.63 个PCT，财务费用率微幅下降0.19个PCT。
    18 年开店节奏维持稳定，产品结构优化+规模优势将提升盈利能力
    我们预计18 年全年新开店节奏维持稳定，同时高毛利率的高势能门店和自营门店占比将提高，门店升级稳步推进，带动公司单店收入提升。公司产品均价相较于竞争对手仍较低，我们预计未来公司有望通过优化产品结构以及提升高势能门店比例等方式维持毛利率稳定。
    投资建议
    核心假设：18 年开店节奏维持稳定；2）同店收入保持稳健增长，我们预计公司18-20 年收入45.19/52.44/60.46 亿元， 增速17.36%/16.05%/15.29% ； 净利润6.04/7.22/8.52 亿元， 增速20.36%/19.48%/18.14%；EPS 分别为1.47/1.76/2.08 元，目前价格对应27/23/19 倍PE 估值，维持买入评级。
    风险提示：食品安全风险，原材料上涨幅度超出预期，渠道开拓进度