加权平均净资产收益率提升0.55pct至1.55%，毛利率提升3.3pcts 至12.1%，公司盈利能力显著提升。业绩增速领先收入44.7pcts，我们认为公司客运、货运主业的增长和成本端的改善推动盈利能力的显著提升。
    增开动车组提升客运收入，成本端显著改善。2017 年4 月东南沿海高铁提价，广州东至潮汕跨线动车组票价有所提高，我们预计提价在一季度贡献收入增量为3100万。2017 年9 月公司增开2 列广州（东）至潮汕跨线动车组，春运期间客流稳步增长。增开动车组提升客运收入，货运延续去年以来稳中向好趋势。一季度营业成本增速9.2%，低于收入增速4.0pcts。我们认为主要受益于：（1）工资及福利成本控制，同时管理费用同比减少12.3%至5229 万元；（2）春运期间为确保完成运输任务，2018 年计划的7 列五级修未在一季度发生。我们预计随着动车组五级修、部分列车四级修按计划进行，成本端环比承压。
    铁路改革东风劲吹，普客提价有望打开成长空间。普客运价23 年未调整，2017 年11 月国家发改委关于《政府制定价格成本监审办法》修订发布会提到铁路普客成本监审进入起草最终监审报告阶段，成本监审落地有望为后续价格听证、最终调价奠定基础，我们预计2018 年铁路普客提价有望落地。考虑铁路普客票价为公路20%~47%，除1985 年历史提价幅度均大于50%，我们预计铁路普客提价幅度30%~50%。假设普客提价2018H1 落地，提价幅度30%~50%，我们预计2018 年增厚净利润4.2 亿~7.0 亿元。
    土地交储增厚公司业绩，中长期优质资产有望注入。2018 年4 月公司与广州市土地开发中心及其他卖方签署《国有土地使用权收储补偿协议》，石牌旧货场交储获得一次性补偿13.04 亿，利润预计将超过人民币5.05 亿元，基本符合预期。我们认为公司自有土地中具有开发潜力的总面积97.4 万平米，本次交储约占总面积3.8%。公司土地资源丰富，未来存在进一步交出可能。土地收益有望成为稳定收入来源。广深港高铁广深段（下文简称“广深高铁”）实际控制人同为中铁总，公司承担广深高铁铁路运营及其他服务，未来广深高铁存在资产注入的可能。我们预计2017、18 年广深高铁净利润2.3 亿、2.5 亿，如果优质资产注入有望增厚公司业绩。
    风险因素：普客提价时间和幅度不及预期、交储土地进度不及预期；资产注入的不确定性。
    盈利预测、估值及投资评级：公司客运收入稳中有升，成本端有望改善，我们维持公司2018-2020 年EPS 分别为0.18、0.20、0.21 元的预测（未考虑普客提价和交储土地收益影响）。2018 年铁路改革步伐加快，公司与改革多项主题相关有望率先获益；假设铁路普客提价18H1 落地，提价幅度50%，普客提价有望贡献净利润7.0 亿、土地交储利润保守估计5.05 亿元，我们预计普客提价和交储贡献收益对应2018 年业绩弹性调整为97%。维持“买入”评级。