公司2018Q1 归母净利润及扣非净利润大幅增加，主要原因是公司锂电池材料正负极业务经营业绩同比增长，同时新能源汽车业务经营业绩同比减亏。公司毛利率为26.2%，较去年同期下降0.8pct，但依然保持较高水平。费率方面，2018Q1 公司销售费用率5.5%，同比-0.9pct；管理费用率9.4%，同比-1.7pct；财务费用率3.5%，同比+1pct。报告期内公司财务费用上升，较去年同期增加2500 万，主要是报告期内公司融资金额增加导致财务成本增加所致。
    正极：消费电池领域绝对领先，动力三元增长可期。公司正极材料主要产品为钴酸锂和三元材料，现有综合产能4.3 万吨，综合产能及产销规模全球第一。下游客户资源优质，主要包括ATL、CATL、BYD、LG 等国内外电池业巨头。公司消费类钴酸锂保持行业绝对领先地位，已成功攻克4.5V 高电压钴酸锂产品；三元材料方面，高镍三元材料技术已突破，将逐步扩大622、811、NCA等产品市场份额。公司产品升级换代快，未来单吨盈利能力将进一步提升。产能持续扩张：宁乡二期钴酸锂产线和三元产线均已试产；石嘴山年产7200 吨高镍三元及前驱体项目已陆续投试产。随着新能源汽车高速增长，未来公司正极材料业务有望迎来高增长。
    负极：人造石墨龙头，构筑低成本优势。公司积极推进负极产品研发，人造石墨出货量全国第一，目前公司EV 用系列新产品已经完成审核并量产，硅碳负极材料已产业化，性能可满足乘用车300wh/kg 性能要求，有望进一步提升负极材料盈利能力。负极材料产能持续提升：2017 年公司以2.4 亿元收购湖州创亚100%股权，其现有产能1 万吨；宁波2 万吨负极材料已陆续投试产，宁德在建产能2 万吨；公司年产10 万吨负极材料一体化项目如期进行。规模效应将大幅降低公司成本，未来负极材料业务对公司业绩贡献有望显著提升。
    产业链布局持续完善，新能源汽车业务现已减亏。锂电材料方面，公司不断向上游完善产业链：电解液业务方面，衢州2 万吨电解液项目已投产，同时向上游扩展，年产2,000 吨六氟磷酸锂项目将于2018 年4 月底投试产；钴资源方面，公司与洛阳钼业就钴金属资源项目开发项目签订合作协议，同时认购洛阳钼业4.7 亿股股票，占其总股本的2.18%。此外，为加速新能源汽车运营后市场布局，分时租赁业务引入战投，完成Pre-A 轮融资，投资者增资入股后，广州云杉智行新能源汽车有限公司不再纳入公司合并范围。报告期内新能源汽车业务已实现减亏，未来公司新能源汽车业务有望大幅改善。
    风险提示。新能源汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。
    盈利预测及估值。维持公司2018/19 年EPS 预测分别为0.75/0.90 元，分别对应2018/19 年25/20 倍PE。公司作为锂电池材料龙头，规模优势明显，客户资源优质，高端产品领先，且逐步完善产业链环节布局。随着新能源汽车持续向上发展，公司有望进入高速成长期，继续推荐，维持“买入”评级。