投资要点：
    维持“增持”评级，维持目标价 18.88 元。公司 2018Q1 年实现营收/归母净利润 57.05/17.32 亿元，同比-11.45%/-22.68%，业绩低于预期。截止 2018Q1，公司归母净资产 1190.93 亿，较 2017 年增加 1.14%。维持公司 2018-2019 年 EPS 0.84/0.96/1.13 元，维持目标价 18.88元/股，对应 2018 年 PB 1.7X，增持。
    自营和投行拖累业绩，主动转型资管增长强劲。①受新会计准则实施以及 A 股波动影响，公司权益自营成为主要业绩拖累项：报告期内自营收入同比-31%，收入占比下降 4pc 至 22%；②IPO 审核从严，IPO 业务成为另一个业绩拖累项：报告期内投行净收入同比-31%，截止最新公司在会 IPO 项目数 14 个，行业排名第 6，后续有望逐步释放业绩；③资管业务转型成果显著，未来收入贡献有望进一步提升：报告期内资管业务收入同比+212%，收入占比 8%；④经纪业务收入基本持平，股基市占率 4.67%（较去年底减少 0.07%），在加强协同、提升单一客户价值量的公司部署下，市占率有望进一步提升。
    时隔 10 年，公司发布非公开发行预案，募集不超过 200 亿元，发行成功后将大幅提升公司资本实力和综合竞争力。海通银行逐步进入发展正轨，预计今年大幅减亏，海外业务收入占比有望进一步提升，看好公司集团化和国际化战略成效进一步体现。
    催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；
    风险提示：创新不达预期；股市下跌带来券商业绩和估值双重下降；