此前一季度业绩预告归母净利润在1.20 亿-1.46 亿，此次一季报业绩超预告范围上限。业绩增长主要源于项目开工加速和良业环境并表。一季度毛利率26.55%，较去年同期提高1.01 个百分点；扣非后净利率6.66%，较去年同期降低1.03 个百分点；资产负债率57.53%，较2017 年底提高1.09 个百分点。
    新增EPC+PPP 订单合计200 亿，同比增长100%
    订单层面来看，2018 年第一季度新增EPC 合同额88 亿元（2017年第一季度新增40 亿元），新增PPP 订单112 亿元（2017 年第一季度新增56 亿元），EPC+PPP 订单合计200 亿，较2017 年增长100%。此外，公司水处理相关订单占比约80%，订单质量明显提升。订单量值齐升，反映了PPP 行业规范有利于民营环保企业拿单和发展。
    去杠杆将加大政府资源聚焦环保，龙头公司面临机遇
    近期PPP 行业面临23 号文和地方政府去杠杆的政策背景，市场担忧市场订单放缓。我们认为去杠杆大背景下，地方政府将减少不必要支出，生态环保是地方政府官员考核的重要部分，作为十九大提出的三大攻坚战之一，将获得地方政府更多资源聚焦。资金紧张环境下，龙头公司具备融资优势而面临更大机遇。
    盈利预测与投资建议
    预计公司18-19 年净利润34 亿、45 亿，对应当前股价16 倍、12 倍，历史估值底部，继续强烈推荐。
    风险提示：项目推进慢于预期，资金成本进一步抬升