但由于 PPP 类订单中公司自主施工比例低于 EPC 类订单，有效订单总额因此减少，下调盈利预测，预计 2018-2020 年公司归属净利润分别为32.19 亿元（下调 30%）、42.37 亿元（下调 39%）和 54.81 亿元。对应 EPS分别为 1.03 元、1.35 元和 1.75 元。谨慎给予 2018 年 20 倍估值，对应目标价 20.6 元/股（下调 36%），维持“增持”评级。
    2017 年业绩维持稳健增长：2017 年营业收入 137.67 亿元，同比增长 55%，归属母公司净利润 25.09 亿元，同比增长 36%，扣除非经常性损益的归属净利润 22.69 亿元，同比增长 25%，综合毛利率 28.96%，同比下降 2.43pct。业绩基本符合预期。
    PPP 项目成为 2017 年主要贡献板块：公司 2017 年新增无形资产—特许经营权 114 亿元，投资性现金流出达到 138 亿元，可见 PPP 类业务已经成为业绩的主要贡献部分。但受制于 2017 年 PPP 项目中低毛利河道治理占比较高，牵制了政府对高毛利 MBR 污水处理厂的投资，导致公司毛利率有所降低，同时财务成本显著提升。
    2018 年订单结构与成长活力将有所改善：2018 年随着全国各地新城建设带来污水处理厂需求释放、PPP 清库工作后项目质量将有所改善、行业出清后龙头优势进一步凸显，公司 2018 年的订单结构与成长活力将进一步提升。
    风险提示：多省 PPP 清库工作仍在进行，公司投标工作或有进度延缓。