公司2016年营收同比下滑，主要原因是第一大客户TR被康宁收购，对外采购产品规格发生变化；2017年公司完成产品迭代，对TR/康宁的销售额快速提升，整体营收恢复增长。2018年一季度营收保持增长态势（YoY 25.43%），主要还是光器件板块贡献。公司一季度归母净利润0.22亿元（YoY 1.20%），扣非后0.17亿元（YoY -17.40%），业绩增长略低于预期，主要是汇兑损失加大影响。公司90%营收来自海外市场，结算货币以美元为主，一季度财务费用0.11亿元，同比有明显提升。公司2018年一季度综合毛利率32.6%，同比下降3.3 PCT，可能跟产品结构和行业竞争相关；销售/管理费用率分别为1.5%/8.3%，同比下降0.5/1.9 PCT，规模效应初显。 
    受益数据中心建设，光纤连接器快速增长。数据流量增长驱动数据中心建设和网络架构升级，拉动上游关键器件持续景气。公司产品包括光器件（光纤连接器、陶瓷插芯等）、光传感（光栅、波长分析仪等），有望受益光网络升级：  
    （1）光纤连接器：思科预计全球超大规模云计算数据中心数量将从2017年底的386个提升到2021年底的628个，叠加数据中心内部叶-脊架构推广，我们预计光网络连接数有望显著提升。公司研发高标准低损耗的MPO/MTP连接器，销售收入大幅提升，规模效应进一步凸显，未来有望获得30%及以上同比增长。 
    （2）陶瓷插芯：公司是中国陶瓷插芯的主要参与者，由于行业产能快速扩充，行业竞争加剧公司相关板块营收占比下降，目前已经低于20%。公司积极向上游整合，收购并增资景德镇和川粉体材料有限公司，补充陶瓷粉体材料技术并加速毛坯投产进度，进一步提升陶瓷插芯整体竞争力，预计后续营收保持稳定。 
    （3）光纤传感及其他：公司重点拓展电力行业应用，参与相关标准编制，中标广东省开关柜光纤测温框架招标，光纤光栅在线监测系统成功应用于国家电网公司。另外，公司重点培育PLC分路器产品，收购广东瑞芯源获取PLC晶周量产能力，有望成为下一个明星产品。整体看除连接器、陶瓷插芯外其他产品目前收入规模较小，期待内部整合和外部拓展，打开未来增长空间。 
    坪山厂房已经竣工，生产效率有望进一步提升。公司IPO募集资金6.21亿元，原计划5.44亿元投入坪山光器件生产基地项目，预计新增年产能：陶瓷插芯1.2亿只、MPO/MTP 100万条、光纤光栅7.2万只。由于公司通过收购整合插芯毛坯和PLC分路器产能，投资总额减少进度有望加快；目前已经完成基建部分，并开展部分生产搬迁工作，产能优化及扩展有望对业绩带来积极贡献。 
    风险因素：下游客户过于集中风险，汇兑损失进一步扩大，毛利率下滑。 
    维持"增持"评级。公司是光器件/光传感优质企业，定位中高端海外销售为主，有望受益数据中心建设和网络架构升级，光纤连接器有望快速增长。一季度汇兑损失导致业绩略低于预期，预期公司将适当使用外汇工具降低风险，维持公司2018~2020年EPS预测0.53/0.61/0.71元，维持"增持"评级。