业绩增长的主要驱动因素来自于生息资产规模同比扩张、非息收入同比增长以及减值计提的节约。NIM 筑底回升：17 年全年净息差1.85%，较上一年收窄31bps；经过17Q3、17Q4 连续两个季度底部夯实之后，18Q1 净息差大幅回升10bps 至1.95%。
    信贷资产投放加速，占比提升：18Q1 贷款环比增长4.7%，同比增长17.4%，占比进一步提升至34.12%。债券投资环比增长3.5%，同比增长9.2%，占比基本维持在50%左右。负债端来看：18Q1 存款环比增长2.2%，同比增长1.2%，存款增长略显乏力；应付债券环比增长18.2%，同比增加22.0%，占比达到22.7%；同业负债同比环比均面临压缩。
    名义不良率持平于0.86%，资产质量持续向好。公司17 年及18Q1 不良率持平于0.86%，17 年年化信用成本为1.05%，拨备覆盖率及拨贷比持续回升，拨备覆盖率连续两个季度均突破460%，一季度末拨贷比已升至4%。我们测算的不良净生成率（TTM）17Q4、18Q1 分别为0.56%、0.37%，均处于持续下降的趋势。从不良的先导性指标来看，17 年末90 天以上逾期率0.96%，与17 年中持平；18Q1 关注类贷款占比持续下降至1.55%。公司资产质量持续向好。
    资本方面，18Q1 公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.79%和8.09%。目前公司的新一轮定增正在推进中，预计募集资金不超过140 亿元，资金到位后将有效补充核心一级资本，缓解资本压力。
    盈利预测：我们调整公司的盈利预测，预计公司2018-2020 年归母净利润分别为113.55 亿、133.80 亿、157.61 亿，以2017 年底股本计算，对应EPS分别为1.34 元、1.58 元、1.86 元，预计2018 年底每股净资产为8.24 元，以2018-4-25 收盘价8.19 元计算，对应2018-2020 年PE 分别为6.12 倍、5.19 倍、4.41 倍，对应2018 年底的PB 为0.99 倍。维持对公司的审慎增持评级。
    风险提示：不良超预期暴露，资产质量大幅恶化