毛利率基本平稳，归母净利率有所改善。公司 2018 年第一季度实现综合毛利率 19.30%，同比略有减少 0.81pct；实现归母净利率 8.24%，同比增加0.11pct。其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.02%、6.54%和 0.19%，同比减少0.20pct、0.38pct和-0.04pct，费用管控良好
    首次披露TBM重大合同，隧道掘进技术越发成熟。本次重大合同中，有2.65 亿元来自隧道施工设备，其余 5.19 亿元来自交通运输装备及相关业务。隧道施工设备订单中，首次披露TBM买卖合同，合同金额为 1.39亿元。硬岩TBM工况较为恶劣，技术难度高，长期被外资品牌垄断。公司自2013年收购德国维尔特硬岩TBM知识产权，持续投入研发推进国产化。
    本次披露硬岩 TBM 订单，证明公司硬岩 TBM 已经得到市场认可，进口替代进程有望加速。 盈利预测及评级：公司是隧道掘进设备、轨道设备龙头企业，有望受益于“一带一路”战略推进以及“十三五”期间地下空间建设的高速发展，预计 2018-2020 年 EPS 为 0.74 元、0.92 元和 1.18 元，对应 4 月 25 日股价PE为15X/12X/9X，维持“审慎增持”评级。 
    风险提示：铁路固定资产投资低于预期；“一带一路”战略推进低于预期。