公司预计2018 年上半年实现归母净利润1.18~1.68 亿元，同比下滑0%~30%。
    农药、医药业务增长明显，成本上行拖累利润。
    公司农药业务实现营收26.18 亿元，同比增长40.71%，实现毛利率34.67%，下滑3.18 个百分点；医药业务实现营收3.24亿元，同比增长70.36%，实现毛利率36.99%，下滑6.85 个百分点。营收增长得益于订单增多以及合并英国子公司，但原材料、人工和能源成本均有大幅提升，拖累公司利润率。
    募投项目积极推进，新增产能值得期待
    公司积极推进募投项目，其中台州联化年产10 吨TMEDA、20 吨MACC 项目预计于2018 年底前投产，年产400 吨LT822项目将于2019 年投产。盐城联化实施3 个氨氧化产品技改项目，其中1 个产品已于2017 年投产，另外2 个产品预计于2018 年底前投产；同时将积极推进年产1,000 吨LH-1 技改项目。
    农药定制业务先行者，有望受益于农化库存周期上行
    公司作为中国农药定制加工领域先行者，坚持开拓创新服务。2017 年公司研发人员占比10.85%，研发支出2.0 亿元，占营收比例高达4.87%。公司已和多家核心农药客户建立紧密的合作联盟。随着农药去库存周期结束，补库存周期开启，未来公司农药业务有望改善。
    投资建议：
    我们预计18-20 年归母净利分别为2.33 亿元，3.53 亿元和3.97 亿元，EPS 分别为0.25 元，0.38 元，0.43 元，PE 分别为34X、22X 和 20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：
    农药价格下行，项目进展不达预期，公司环保不达标。