评论： 
    2017年行业需求波动导致业绩大幅下滑，2018年Q1业绩符合预期。2017年由于标准意外修订等原因导致互联互通测试阶段延长，造成新产品招标和应用的滞后，直接导致高毛利的主营收入下滑14.36%，另外子公司载波微电子的研发费用快速上涨导致公司研发费用占比达到17.54/+3pct，低毛利MCU业务占比提升导致整体毛利率大幅下滑至56%/-7.66pct，总体造成营收下滑，但净利润下滑更快。2018Q1的利润下滑原因主要是新增费用所致。2018年Q1摊销股权激励费用1,156.70万元；另外胶州工业园一期项目投资对应单季度摊销费用约1500万元。去除转让上海安缔诺股权的投资收益1,913.99万元，则2018Q1同比合计净增费用约743万元。测算2018Q1公司主营业绩正向增长280万元，增速约6%。净利润增速低于收入增速的主要原因是报告期内低毛利MCU业务高增提升占比所致。 
    2018全年宽窄带载波通信模组供货量有望达到4500万只，总体金额有望超过20亿元（+55%）。国家电网的用电信息采集系统目前正处于从窄带逐步转向宽带的过渡阶段，受益于单价提升，载波通信市场空间预计大幅增长50%以上。根据电网公司公告的最新招标数据，2018年第一次招标总量约2550万只（包含集中器和采集器），其中宽带数量约1650万只。结合2016年第三批招标及2017年招标的宽带载波通信产品数量约1300万只，则待供货的宽带产品总量约3000万只，其中2018年内供货的约为2400万只。目前能够提供宽带低速载波通信芯片级解决方案的厂商只有公司和华为海思，预测公司有望得到30%以上的份额。预测第二次招标规模超过1000万只，则年内宽窄带产品的供货总量有望超过4500万只，假设窄带模组单价35元，宽带模组单价55元，则市场空间超过20亿元。 
    国网宽带模组份额提升、出口开拓和MCU业务高增，支撑长期业绩向好。公司在宽带载波领域技术实力雄厚，有望在国网招标新标准下凭借技术优势获取较大市场份额。另一方面，公司于3月2日获得G3-PLC CENELEC A认证证书，有望打开海外智能电表载波通信市场。MCU业务一季度订单饱满增长迅猛，新产品研发投入加大，基本面良好支撑其长期业绩向好。 
    风险因素：省网招标份额低于预期；MCU业务产能提升不达预期。 
    维持"买入"评级：2018年招标供货下放到省网公司增加了不确定性，下调2018/19/20年EPS 预测为0.69/0.90/1.14元（2018/19原预测0.76/0.98元），维持"买入"评级，目标价22.8元，对应2018年33倍PE。