现金流状况持续改善，全年实现经营性现金流量净额589 亿元。2017 年公司实现销售金额3065 亿元，同比增长20%；销售面积2438 万平方米，同比增长24%；回款2451 亿元，同比增长21%。全年累计有69 个项目先后落地，新增权益土地面积1088 万平方米，权益建筑面积2010 万平方米，权益土地款457亿元。
    2018年一季度公司保持稳健增速。一季度公司继续保持“规模20%增长，盈利30%增长”的中长期稳健发展节奏，营业收入同比增长27%，归母净利润同比增长30%。一季度累计新增权益建筑面积1166 万平方米，权益土地款193 亿元，平均楼面价1655 元/平方米，充沛的新增土储规模为公司销售增速奠定基础。
    房地产板块毛利率提升有望持续。公司房地产业务的毛利率出现明显提升，从2016 年的20.65%提升至2017 年的23.36%。我们相信公司毛利率提升的势头还有望持续。主要基于以下三个方面的原因：1）公司甲供直采成效逐渐出现，综合降本率达到27%；2）公司销售中住宅占比进一步提升，推动整体潜在毛利率提升；3）公司新增土地储备的大多数区域限价并不严厉或并无限价，有利于公司维持合理毛利率。
    净负债率降低，资金成本有所下降。2017 年末，公司剔除预收账款的资产负债率为84.71%，至2018 年一季度下降至83.78%，降至公司上市以来新低。虽然公司杠杆水平在行业中处于较高水平，但是公司积极努力降低杠杆的做法值得肯定。2017 年公司平均融资成本为5.19%，较2016 年的5.45%有明显下降，公司的融资成本在行业中也处于较低水平。
    风险提示：东北等区域毛利率仍然很低。公司其他板块盈利水平仍然处于较低位置。
    盈利预测、估值及投资评级：2017 年以来，公司房地产板块的毛利率上升开始出现，并且由于公司的低地价、低资金成本、甲供直采等经营努力，以及公司产品结构改善，我们相信其毛利率上升趋势有望持续。公司近期在土地拓展方面更加积极主动，量足价廉，保证了公司未来的规模增长。我们维持公司盈利预测，预计2018/2019/2020 年EPS 为0.95/1.24/1.51元/股。维持公司12.86 元/股的NAV，维持11.40 元/股的目标价及“买入”的投资评级。