其中2018Q1 业绩略超市场预期。
    棕色瓶及丁基胶塞实现较快增长。公司模制瓶实现收入9.10 亿元，同比+3.61%，其中一类模制瓶约1.5 亿元，随着一类模制瓶占比的提升和提价效应的逐步体现，增速有望提升；棕色瓶实现收入5.79 亿元，同比+24.95%，预计其中70%为出口，凭借优质的产品质量和相对较低的价格未来有望保持20%-25%的增长；丁基胶塞实现收入2.31 亿元，同比+16.31%，随着公司胶塞与玻璃瓶组合销售策略的推广，丁基胶塞有望保持15%以上增长。
    一类玻璃瓶业务长期发展空间广阔。公司高度重视高端产品的开发，2017年终于试验成功耐碱玻璃，目前批量生产已经成功，验证完成后即可推向市场，同时公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶、中硼硅玻璃输液瓶是国内仅有的注册证，将显著受益于注射剂一致性评价的推进。2017 年公司一类玻璃瓶销售12658 万只，2015-2017 年均增长幅度19.9%，随着注射剂一致性评价政策的推进，一类瓶业务发展空间广阔。
    公司2018 年毛利率有望提升。公司2017 年毛利率32.22%，同比-0.59pcts，预计2018 年毛利率将有所提升：1）2017 年大宗物资（纯碱等）价格大幅上涨，全年增加公司成本6000 万，而2018Q1 纯碱价格已经下降，预计2018 年大宗物资的成本将有所降低；2）公司2017 年实施了2-3 次提价，预计随着行业集中度的提升，提价有望成为常态；3）公司生产设备自动化、智能化程度进一步提升，2017 年直接人工成本仅上升3.16%。
    汇兑损益显著压制利润释放。公司2017 年管理、销售费用率同比+1.99pcts、-1.02pcts，管理费用率的提升主要由于研发支出的调整。2017年财务费用率同比+1.51pcts，主要由于2017 年汇兑损失达1875 万元（2016 年收益1533 万元），若还原汇兑损失的影响，2017 年净利润增速约60%左右；2018Q1 预计汇兑损失仍有约1500 万元，若还原汇兑损益影响，2018Q1 净利润增速将达50%左右。2017 年经营性现金流4.12 亿元，仍显著高于净利润。
    风险提示。一类玻璃推广普及不达预期；上游原材料及环保成本上升。
    维持“买入”评级。我们看好公司一类玻璃瓶的产品升级和模制瓶的提价，根据2017 年年报，小幅下调2018/2019 年EPS 预测至1.11/1.39 元（原1.14/1.44 元），并新增2020 年EPS 预测为1.73 元。参考可比公司估值，给予公司2018 年25 倍PE，对应目标价27.75 元，维持“买入”评级。