报告期内空港地面设备业务、消防车业务增长平稳、军品业务大幅增长，消防报警设备业务有所下降，无人机业务实现扭亏为盈，但因子公司全华时代业绩未达到预期，对其计提商誉减值准备9507.9 万元，导致业绩出现较大下滑。预计未来随着空港设备业务、消防产业发展的持续向好以及全华时代无人机产能及订单的大幅增加，公司业绩有望重回快速增长。
    空港装备业务：产品优势明显，市场前景看好。2017 年空港地面设备营收9.17 亿，同比增长14.19%。公司相关产品达30 个系列269 种型号，部分产品国内市场占有率达40%～60%。2017 年国内市场签订合同7.2 亿元，国际市场签订合同2200万美元，公司凭借优于国外同类产品的质量成功入围联合国长期供货商和新加坡机场供货商。根据《中国民用航空发展第十三个五年规划》测算，十三五期间，我国平均每年新建10 个机场，运输机场总数将达260 个左右。受益于新机场装备采购与旧机场装备升级换代，国内空港设备行业有望保持10%的增速。公司产品具有门类齐全、性价比较高与售后服务完善的优势，并已通过成立融资租赁公司等手段拓宽销售渠道，预计将充分受益机场建设红利。
    消防产业：加大市场开拓，业绩增长可期。消防装备业务依托于子公司中卓时代，全面涉足消防车研发、生产、销售及维修服务领域。2017 年消防车及装备营收6.73亿，同比增长28.45%。中卓时代的消防车产品型谱拓展迅速，普通消防车领域已居行业前列，并大力开拓举高消防车市场。消防报警业务依托于子公司山鹰报警，主要产品有火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能应急照明和疏散指示系统等。由于进行渠道优化，山鹰报警消防报警设备收入下降18.89%。随着销售网络进一步完善，以及自动化产线投入运营后产品质量、产能、效率的提升，山鹰报警业绩有望快速恢复。
    军品业务获得重大突破，无人机和特种车辆业务订单有望大幅增加。无人机方面，全华时代无人机研制以及销售取得重大突破，某型无人机形成了批量生产能力，且实地试飞成功，2017 年已经获得部分订单，预计2018 年获得订单将大幅增加。全华时代厂房装修和改造工程完成，无人机产能进一步提升。军用机场设备及军用特种车辆方面，产品已经在多军兵种形成销售，为军用物资提供远距离投放的平台车已经列装，是国内单一供应商。2017 年军用机场设备及军用特种车辆业务签订合同3.66 亿元，同比大幅增长。未来随着军改影响结束后招标恢复以及公司产品定型列装后的规模化上量，公司军品业务有望持续保持高速增长。
    风险提示。其他交通方式对于民航业的冲击，市场竞争加剧，业务拓展进度不达预期，军品型号放量不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到订单增多导致维保与投保费用增加及原材料成本的上升，下调公司2018/19 年EPS 预测至0.50/0.61 元（原预测为0.53/0.64 元），给予公司2020 年EPS 预测0.74 元。公司目前股价11.40 元，对应2018/19/20 年PE 为23/19/15 倍。考虑到公司军工事业的快速发展、空港设备业务的持续稳步增长、以及消防设备业务的稳定增长，维持“买入”评级，目标价14 元。