业绩低于预期，监测、实验室业务势头良好，费用率有所提升提升。公司2017年收入27.99亿元，同比增长19.18%；归母净利润4.49亿元，同比增长11.58%；扣非净利润3.09亿元，同比增长0.71%，业绩整体低于预期。收入端，除环境监测系统、实验室分析仪器分别同比实现收入13.03、7.68亿元，同比增长36.71%和57.23%外，其余板块均有所下滑。公司大力开拓市场和PPP板块，三项费用合计9.17亿元，同比增加2.29亿元（+33%），高于收入增长幅度，对业绩有所拖累。 
    规划订单快速增长，反应优质成长性。根据公司公告统计，2017年累计新签订合同金额约58亿元（含PPP业务），同比增长41%，截至2017年底已签订未执行或尚在执行中的合同金额约22.5亿（不含黄山、淄博PPP）。公司在年报中提出力争早日实现年度新签合同金额过100亿元（含PPP业务）的目标（对应增长72%），成长属性优质。 
    维持环境监测龙头优势，PPP执行带来业绩弹性。公司维持每年10%左右的研发费用率，高研发提供丰富产品线和技术领先，环保督察常态化、环保税等政策推动下优势将越发明显。此外，公司在手的黄山、淄博PPP项目均在财政部库内，大订单在2018的集中确认有望带来业绩弹性。 
    风险提示：PPP项目进展不及预期；应收账款风险。