公司17 年营业收入/归母净利润 359.3/26.3 亿元，同比+48.1%/+15.5%，ROE 8.4%，同比+58bps，符合我们预期，公司拟 10 派 0.6 元。17 年飞机租赁资产 C2 并表以及租赁业务内生增长驱动公司 17 年业绩增长；规模效应提升以及 C2 业绩释放有望驱动公司后续业绩持续增长，考虑租赁业务内生增速，调整 2018-20 年 EPS 至 0.58/0.69/0.82 元(调整前 18-19 年 0.57/0.77 元)。
    租赁龙头地位进一步巩固，规模效应逐渐显现。1)17 年公司完成 C2 100%股权、GECAS 资产包收购，以 Avolon 平台整合飞机租赁业务，规模经济效应渐显；年末公司自有、管理及订单飞机共 943 架，机队市值全球第三，机队规模壮大增强公司议价能力，有效降低飞机采购成本。2)年末公司自有和管理的集装箱约 355 万 CEU，全球第二，公司集装箱板块收入和毛利率同比微增。3)国内租赁业务发展向好，17 年大陆地区营业收入同比+23%。
    18 年 C2 业绩全面体现，财务杠杆下降有望提升估值。1) C2 于 17 年 4 月过户，仅为公司贡献 3 个季度业绩共 10.9 亿元，同时 C2 并购费和提前融资产生的财务费用共 5.7 亿元，C2 全年业绩的释放和费用的减少将驱动公司 18 年业绩同比大增。2)年报披露，公司拟通过引战、资产整合等方式切实降低整体资产负债水平，17 年 9 月股东大会通过公司不超 80 亿元优先股发行方案，财务杠杆的降低有望提升公司估值水平。
    催化剂：优先股发行等措施推进降低公司财务杠杆；外延金融布局推进。
    风险提示：业务整合不及预期。