监管压力边际减轻，盈利见改善拐点，上调目标价至21.19元，对应18年1.0倍PB，维持增持评级。 
    业绩概述：17A/18Q1：归母净利润同比增速+6.2%/+4.9%；营业收入同比增速-10.9%/+2.2%；ROE15.4%/17.6%。17Q4/18Q1：不良率1.59%/1.58%；拨备覆盖率212%/209%；17A净息差1.73%。 
    最新认识：资负继续优化，息差见底回升  
    1.资负深度调整，结构继续优化。17Q4/18Q1资负规模基本持平，结构继续优化：①贷款17Q4/18Q1环增3%/5%，应收款项环降1.8%/1.5%；②同业负债（含同存）17Q3-18Q1占比41%/39%/38.7%，仍持续压降。 
    2.息差降幅收窄，已见回升迹象。17A累计净息差（日均余额）1.73%，环比17H1下降2bp，降幅显著收窄；17Q4/18Q1净息差（期初期末）1.33%/1.39%，见底回升。贷款续定价和利率企稳将带动息差继续回升。 
    3.资产质量优异，拨备反哺有空间。资产质量优秀，不良率下降，17A逾期率较17H1大幅下降49bp。18Q1拨备覆盖率209%，拨备新政下要求，拨备新政下要求降低，拨备仍有反哺空间。
    风险提示：经济增长失速、监管节奏失当。