分季度看，公司17 年Q1-4 单季度EPS 分别为0.15、0.14、0.14 和0.06元，第4 季度业绩环比减少57%。18 年第1 季度实现归母净利润5.1 亿元，同比增长10%，折合每股收益0.16 元。
    17 年原煤产量小幅增长3%，吨煤净利约115 元
    公司生产原煤2498 万吨，同比增加3%，洗精煤1100 万吨，同比减少1.4%，精煤洗出率约44%；商品煤综合售价为663 元/吨，同比上涨63%；吨煤成本281 元/吨，同比上涨52%；吨煤净利约115 元（16 年为26 元）。根据公司年报，公司计划2018 年原煤和洗精煤产量分别为2650 万吨和1120 万吨，同比增速6%和2%。
    17 年焦炭业务扭亏，电力业务亏损加剧
    焦炭业务：17 年净利润6163 万元，产量431 万吨，同比增长2%。根据我们测算，吨焦价格1661 元，同比上涨56%。吨焦成本1563 元，同比上涨60%。吨焦净利约15 元（16 年同期亏损15 元/吨）。
    电力业务：17 年亏损5.8 亿元，总发电量为131 亿度，同比增长4%；每度电亏损4.4 分钱。
    西山煤电集团全面启动混改，公司有望受益
    根据3 月8 日《证券日报》报道，西山煤电集团已全面启动混改。在企业上市方面，将按照“凡是能装进上市公司的逐步装进上市公司，凡是能够通过股改独立上市的就独立上市”的总体要求充分利用股份公司上市平台，按照战略部暑，本着成熟一个注入一个的原则，有序依次将非上市部分的煤炭、电力、焦化、建材以及其他相关的优质资产逐步注入上市公司最终实现整体上市。作为集团旗下主要上市平台，公司未来有望受益。
    盈利预测与投资评级
    作为焦煤行业龙头，受益于与下游大型钢企签订的中长协合同，公司18年煤炭均价同比有望小幅提升，同时公司计划18 年原煤和洗精煤产量增长6%和2%，而焦炭和电力业务有望同比持平和减亏。此外，随着西山煤电集团全面启动混改，预计公司可能受益于资产整合，预计2018-2020 年EPS 分别为0.56 元、0.62 元、0.68 元，对应18 年PE 为14 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济发展低于预期，下游需求超预期下跌，产量大幅增长，供需失衡，煤价超预期下滑，公司成本费用过快上涨；