主导产品化学发光18Q1 继续高增长，驱动公司整体实现接近40%内生增长。2017 年公司核心产品磁微粒化学发光试剂即实现50%以上增长，销售收入接近6 亿。受益于17 年公司化学发光仪器约800 台的投放量（截止17 年底合计保有量约2400 台），我们预计18Q1 公司化学发光仍成功实现50%以上增长，从而驱动公司整体内生增长接近40%(剔除16 年底17 年初收购的盛世君晖、百奥泰康)。展望18 年全年，我们预计公司化学发光试剂仍有望实现约50%高增长。
    产品结构调整导致毛利率小幅下降。由于18Q1 公司收购子公司盛世君晖代理的东芝生化仪的正常收入贡献（17Q1 无销售），18Q1 公司毛利率下降约6 个百分点至65%左右（东芝生化仪毛利率预计仅约20%左右）；18Q1 公司实现销售费用率20.79%，同比下降2.4 个百分点；实现管理费用率16.37%，同比下降1.62个百分点。总体而言，公司18Q1 实现销售净利率达23.58%，继续展现强劲盈利增长能力。
    经营净现金流表现优异。18Q1 公司实现经营净现金流达1.14亿，显著高于净利润水平，同比增长28%。另一方面，截止18Q1公司应收账款仅为2.21 亿，占年化收入比例仅约14%，亦远远低于其他IVD 上市公司30%左右应收占比，体现了公司行业内非常优异的经营质量。
    研发结硕果，公司重量级新产品“生化免疫流水线”、“质谱仪”将有望在今年陆续上市，公司竞争优势持续增强。随着公司近年来高强度研发投入逐步收获成果，我们预计今年内公司有望获批新一代微生物鉴定产品质谱仪、生化免疫流水线，明年有望获批100 速化学发光分析仪。我们预计，流水线上市后公司今年或有望实现10-20 台投放，另外今年质谱仪亦有望实现50 台左右的销售。总体而言，公司行业竞争优势持续增强，新产品上市亦有望驱动公司收入利润进一步高增长。
    盈利预测：我们预计公司2018-2020 年净利润分别为5.94 亿、7.73 亿、9.71 亿，对应2017-19 年EPS 分别为1.41 元、1.84元、2.31 元。上调公司一年期合理股价至80 元，对应18 年PE估值56X（19 年43X）。维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：仪器投放增长不达预期；新检测领域拓展不达预期