支撑评级的要点
    2017 年盈利增长85%，2018 年目标收入125 亿元：公司发布2017 年年报，实现收入88.86 亿元，同比增长48.01%；盈利10.24 亿元，同比增长85.00%，对应EPS 为0.71 元。公司业绩与业绩快报数据基本一致，符合我们和市场的预期。公司披露2018 年收入目标125 亿元，同比增长超过40%。
    2018 年一季度盈利增长57%：公司发布2018 年一季报，实现收入17.06亿元，同比增长36.76%；盈利2.03 亿元，同比增加57.02%，对应EPS 为0.14 元。公司业绩与此前业绩预告一致，符合我们和市场的预期。
    光伏逆变器产销两旺，盈利水平大幅提升：公司光伏逆变器2017 年实现产量16.13GW、销量14.32GW，分别同比增长51.70%、40.91%，继续保持全球出货量第一的地位；实现收入36.82 亿元，同比增长47.64%，毛利率同比大幅提升5.65 个百分点至38.74%。
    光伏电站业务持续高增长：全年公司电站集成业务实现收入46.67 亿元，同比增长42.07%，毛利率同比下降1.53 个百分点至15.84%。2017 年自持电站并网70MW，光伏发电收入同比大增880%至2.49 亿元，毛利率同比提升4.98 个百分点至68.40%。进入2018 年，电站集成业务增长态势不减，继续推动一季度业绩增速维持高位。
    积极布局户用分布式，抢占 2C 新市场：相对于 2B 的集中式电站与工商业屋顶分布式，户用分布式直接面向 C 端居民用户，渠道是核心竞争力。公司积极布局户用分布式渠道，抢占 2C 新市场，有望大幅增厚业绩。
    评级面临的主要风险
    光伏行业需求不达预期；电站项目资源不达预期；新业务布局不达预期。
    估值
    预计公司 2018-2020 年每股收益分别为1.01 元、1.25 元、1.47 元，对应市盈率为 17.8 倍、14.4 倍、12.3 倍；维持增持评级。