支撑评级的要点
    公司业绩同比增长7.64%符合预期：公司发布2018 年一季报，实现营业收入2.41 亿元，同比增长0.08%；实现归属上市公司股东净利润2,420 万元，同比增长7.64%，对应每股收益0.18 元，公司一季报业绩符合预期。同时，公司预告2018 年上半年盈利6,544-7,853 万元，同比增长0%-20%。
    盈利能力稳中有升，期间费用率略有提升：公司一季度毛利率23.57%，同比提升0.13 个百分点；净利率10.02%，同比提升0.70 个百分点。一季度期间费用率13.45%，同比提升0.42 个百分点。
    发行股份购买资产并募集配套资金已获准批文：公司拟收购上海恩捷93.33%股权，对价51.80 亿元，并募集配套资金不超过8 亿元，用于建设珠海恩捷年产4.17 亿平的5 条湿法生产线。由于公司2017 年度利润分配及资本公积金转增股本方案已经实施，因此发行股份数量调整为2.08 亿股，价格调整为24.87 元/股。本次发行股份购买资产并募集配套资金事项已获证监会核准批文，上海恩捷资产注入在即。
    上海恩捷资产注入将显著增厚上市公司业绩：上海恩捷已建成6 条湿法隔膜生产线，年产能3.2 亿平，此外珠海恩捷在建10 亿平12 条湿法隔膜生产线，位列全球第一。公司主要客户包括三星 SDI、 LG 化学、比亚迪、CATL、国轩高科等知名电池厂商。上海恩捷2017 年实现营业收入8.94亿元，同比增长79.18%，盈利3.93 亿元，同比增长97.06%；承诺2018-2020年净利润分别不低于5.55、7.63、8.52 亿元，将显著增厚上市公司业绩。
    评级面临的主要风险
    重大资产重组进度低于预期；湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
    估值
    假设上海恩捷于2018 年内完成资产注入，在不考虑募集配套资金的情况下，我们预计2018-2020 年每股收益分别为1.76、2.24、2.50 元，对应市盈率分别为30.2、23.6、21.2 倍；维持增持评级。