简评
    （1）厨房小家电继续保持行业领先，整体业务增长稳定
    公司收入增长略超预期，内外销业务预计均有较优表现。 2018 年一季度营业收入48.87 亿元，+21.24%。
    公司作为厨房小家电龙头，核心产品市场份额稳定，同时发力IH 电饭煲产品，增速有望大幅领先行业。中怡康数据显示，厨房小家电零售端市场不断升温，2018 一季度电饭煲零售额YOY+6.5%，电压力锅YOY+7.3%，其中，三月电饭煲零售额YOY+26%，电压力锅YOY+30%。
    海外业务订单转移稳定，与SEB 集团之间的业务协同关系稳固，持续为公司夯实海外收入增长基础。
    （2）产品升级与产品矩阵拓展，维持公司盈利水平
    产品结构优化，使得公司在不利的外部环境下，保持了毛利率水平的相对稳定，公司18 年一季度毛利率为31.07%。电饭煲业务通过IH 类型产品升级趋势明显，增速持续领先传统产品。同时，对比国内其他厂商，公司内销市场品牌定位逐步拓展，通过围绕小家电同心多元化，发展空气净化器、挂烫机、吸尘器等新品，形成多元化产品库。公司同时借力德国WMF，形成高端产品矩阵，更优产品层次提供消费者更多升级选择，也优化公司内部产品结构。
    2018 年一季度，销售费用率15.84%，下降0.99PCT；由于股权激励费用、研发费用等有较明显增长，公司管理费用率为2.48%，提升0.44PCT。
    综上，一季度公司实现归母净利润4.52 亿元，+21.92%，增速超预期。
    （3）小家电产品升级渗透，品类拓展稳定成长
    消费者教育深入与消费者可供支配收入同比提升，厨房小家电市场以IH 产品为代表的升级需求延续良好势头，公司多品牌与多元化产品均有较好收益，打开公司未来增长空间。
    投资建议：我们认为，公司坚持品类创新，挖掘家用小电器广泛需求，高端产品市场占有率提升，增长稳健。同时，海外市场服务母公司订单，整体规模增长与业绩预期确定性更强。预计2018-20 年EPS 为2.03/2.41/2.76 元，对应PE 分别23/19/17 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：原材料成本大幅上涨；新品推广受阻；人民币汇率变化，导致海外收入变化。