公司17 年业绩增速较高，主要为控股子公司易幻网络海外游戏业务高增长及部分股权并表所致，目前公司游戏业务占比已经达到63%，净利润占比达到接近90%，为公司最主要的净利润来源。2018 年Q1 公司实现营业收入4.33 亿元（同比+17.2%），实现归母净利润5366 万元（同比+47%），依旧保持高增长态势。
    海外游戏发行业务分析：易幻网络2017 年大作频发，表现亮眼，18 年Q1《三国群英传》、《豪门足球》等爆款提升公司业绩弹性。易幻网络是我国手游出海的先行者，公司2017 年在立足于港澳台和东南亚等发行区域的基础上，提升了在日本、俄罗斯、欧美的开拓力度。2017 年易幻网络累计新增港澳台8 款、韩国9 款、东南亚14 款、其他地区10 款游戏产品。其中《最终幻想：觉醒》、《权力与荣耀》海外版荣获Google Play 商店年度“最佳对战游戏”，《最终幻想：觉醒》在印尼上线后持续火爆，榜单排名最高上升至AppStore 畅销榜第一，并且长期霸占Google Play 畅销榜第二。与此同时，公司在东南亚地区发行的《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》，港台市场发行的《梦幻诛仙》、《天下》，韩国市场发行的《暗黑黎明2》等作品也都获得不错的成绩。18 年Q1，公司发行的《豪门足球》、《三国群英传》、《食之契约》等多款游戏在港台、韩国等市场表现优秀，成为公司18 年Q1的主要业绩增长点，其中《三国群英传》上线以来一直稳居韩国Google Play畅销榜前五，创下了韩国SLG 史上最好成绩，并打破了韩国市场一直以来由MMO 类型手游霸榜的局面。
    海外市场未来战略：全球化发行更进一步，与阿里游戏等组建全球发行战略联盟。2017 年，公司全球化游戏发行战略更进一步，报告期内成功上线首只“全球化”产品《圣堂之战》，该产品共发行11 个语言版本，约130 多个国家，累计获得苹果34 次推荐，获得Google play 13 次主页推荐，113 次分类页面推荐。此外，易幻网络还成功牵手阿里游戏、TFJoy、龙腾中东等国际发行商组成“全球发行战略联盟”，给国内开发者提供更好的、一体化的全球游戏发行解决方案。我们认为，易幻网络未来有望凭借其所覆盖的全球11 亿移动网络用户，和超过100 家应用渠道，通过大数据分析，进行流量的精细运营，提升海外地区买量效率和整体盈利能力。
    盈利预测与估值分析。我们认为，公司近期上线的《三国群英传》、《豪门足球》等产品表现亮眼，有望带动公司业绩高增长，游戏全球化发行业务逐步推进，未来有望提升公司整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.73元、0.95 元和1.37 元。参考同行业世纪华通、奥飞娱乐和游族网络2018 年一致预测PE 分别为26、30、18 倍，我们给予公司22 倍-25 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为16.06-18.25 元，维持买入评级。
    风险提示。传统业务收入下滑风险，游戏出海政策风险。