其中2017Q4公司收入/净利润分别达10.78 亿元/2.53 亿元，同比增长11.81%/29.35%。从盈利能力看，2017 年公司毛利率同比下降0.66PCTs；销售费用率同降0.98PCTs 至22.24%、管理费用率同增1.35PCTs 至4.84%（主要系计提股票期权费用所致），实际税率同比下降3.29PCTs 至17.89%（主要系公司获得高新技术企业优惠税率15%，加之408 万递延所得税费用），综合考虑2017 年净利润率同降0.13PCTs 至18.86%。其中2017Q4 净利润率同增3.18PCTs，主要系销售费用率同降3.39PCTs 及实际所得税率同降7.29PCTs（因为2017 全年优惠税率获得税收减少在2017Q4 一次性确定，影响金额约2137 万元）所致。
    家纺渠道结构不断优化，Q4 表现分外亮眼。家纺业务，2017 年实现收入25.40 亿元，同增10.75%、占比97.08%。分渠道看，公司线下渠道结构持续优化，拓展大店59 家/关闭低效小店78 家，淘汰加盟商33 家/新增优质加盟商49 家，整体线下收入略有增长；线上渠道表现出色，电商子公司实现收入6.92 亿元，同增37%。分产品来看，套件类/被芯类产品分别实现收入11.55/9.35 亿元，分别同增4.52%/14.20%。美家定制家具业务，2017 年实现收入7638 万元，同增319.05%、占比2.92%。
    2018Q1 家纺线下复苏，线上延续高增。公司2018Q1 收入/净利润分别为5.52 亿元/0.97 亿元，分别同增28.04%/22.13%。收入角度看，家纺业务直营同店增长20%左右、加盟拿货同增20%+，线上收入同增33%左右，Q1 增长主要来自销量，提价影响有限，截至期末公司拥有直营门店700+家、加盟门店1200+家。盈利角度看，2018Q1 毛利率同增0.68PTCs，管理费率同增0.68PTCs（主要是由职工薪酬和惠东工业园折旧费增加所致），销售费用率/财务费用率基本持平，资产减值损失同增312 万元（主要系其他应收款增加所致），投资净收益同减456 万元（主要是系公司暂未确认投资单位分红款所致），所得税率同降4.25PCTs（金额同降148 万元），综合导致净利率同降0.85PTCs 至17.54%。
    2018 年：产品提价&二三线渠道扩张，助力家纺业务延续增长。家纺业务，2018 年预计延续复苏趋势，同店受益2018 年产品提价望实现靓丽增长（预期全年平均提价3%-5%），渠道受益二三线市场红利、预计全年净增门店200-300 家（新增加盟店200 家左右）。定制家具业务，预计至2018 年末成功开设直营旗舰大店30 家左右，同时公司计划开设100 家家纺家具集合大店。鉴于公司家纺逐步复苏、定制家具业务不断发展，我们预计2018 年公司业绩望超6 亿元。
    风险提示。1.宏观经济增速放缓；2.主业复苏不达预期。
    盈利预测及估值。公司为国内家纺行业领先企业，家纺业务逐步回暖、定制家具业务持续推进，未来表现值得期待。考虑公司2018Q1 表现及主业回暖趋势，上调公司2018/2019 年EPS 预测至0.70/0.83 元（原预测为0.59/0.67 元），新增 2020 年 EPS预测 0.95 元，维持“买入”评级。