投资要点
    菊酯产品量价齐升，助推杀虫剂业务稳步提升
    2017 年公司杀虫剂业务实现收入19.1 亿元，同比增长16.7%，毛利率29.1%，同比提高1.6 个百分点，销售均价17 万元/吨，同比上涨4.9%，销量1.12 万吨，同比增加约1100 吨，主要是受益于环保趋严，国内农药及中间体供应紧张，而公司环保设施完善，产业链一体化优势明显，助推公司菊酯产品量价齐升。从四季度单季看，公司杀虫剂实现收入4.73 亿元，环比增长19.1%，销量2450吨，环比下降约130 吨，主要是四季度以来农用菊酯价格上涨明显。2017 年公司退城进园有序推进，截至2017 年末公司固定资产20.3 亿元，同比增加133%，优嘉二期项目建设提前半年完成，新建2600 吨卫生菊酯项目成功运行，新老产能平稳转换，为公司下一步加快发展奠定基础。
    麦草畏持续放量，带动除草剂业务大幅增长
    2017 年公司除草剂业务实现收入19.8 亿元，同比增长92.8%，毛利率30.9%，同比提高6.8 个百分点，盈利能力大幅提升；从销量和价格方面看，公司除草剂实现销量4.84 万吨，同比增加近9000 吨，销售均价4.1 万元/吨，同比上涨57.2%，主要受益于新增的2 万吨/年麦草畏产能投产后持续放量，以及草甘膦市场均价同比上涨30%，而麦草畏价格和盈利能力远高于草甘膦。从四季度单季看，公司除草剂实现收入6.35 亿元，环比基本持平，销量1.28 万吨，但环比下降约4100 吨，我们认为主要是四季度公司草甘膦处于消费淡季，销量下降较为明显，而麦草畏销量则进一步增加。
    财务费用大幅增加，资产减值损失计提基本完成
    2017 年公司财务费用7836 万元，同比增加1.29 亿元，主要由于人民币升值导致汇兑损失大幅增加，2017 年公司汇兑损失6157 万元，而2016 年为汇兑收益5344 万元。2017 年公司出口业务占比66.5%，截至2017 年底公司拥有8084 万美元货币现金和1.2 亿美元应收账款，2018 年一季度公司财务费用5013 万元，同比增加381%，汇率波动对公司财务费用影响较大。2017 年公司计提资产减值损失6687 万元，同比增加351%，其中4732 万元为因退城进园而计提的固定资产减值损失，2017 年三季度末，公司老厂区卫生菊酯生产线固定资产设备净值为5473 万元，基本全部在2017 年底完成计提，有助公司未来轻装前进。
    2018 年一季度业绩超预期，全年有望实现大幅增长
    2018 年一季度公司杀虫剂实现销售收入7.5 亿元，同比增长39.6%，销量3545吨，同比增加300 吨，销售均价21.1 万元/吨，同比上涨27.7%，环比亦上涨9.3%，主要是如东二期菊酯产品附加值高及部分农用菊酯价格维持高位，同时受益于产业链一体化优势，产品涨价后盈利能力提升明显。2018 年一季度公司除草剂实现收入7.1 亿元，同比增长94%，销量1.8 万吨，同比增加约7400 吨，销售均价3.87 万元/吨，同比上涨15.8%，主要是一季度麦草畏放量后销量占比增加，且草甘膦市场均价同比上涨7.2%。由于农用菊酯价格维持高位、新增产能持续放量，且上半年为国内销售旺季，预计公司全年业绩有望大幅增长。
    盈利预测及估值
    公司是国内优质的农药企业，受益于菊酯价格上涨及如东二期产能持续放量，公司未来两年有望持续增长；总投资20.2 亿元的如东三期项目将奠定公司未来3~5 年的成长基础。鉴于公司一季度业绩超预期，各主营业务进一步向好，我们上调公司盈利预测：预计公司2018~2020 年归母净利润9.43 亿、10.9 亿、12亿元，同比增长64%、15.6%、9.9%，EPS 为3.04、3.52、3.87 元，当前股价对应PE 分别为15、13、12 倍，维持“买入”评级。