近期董事长及一致行动人进行了减持，而股东上海承芯已增持至9.08%，股权结构进一步变化。基于现有业务与外延扩张整合的潜力，维持审慎推荐评级与19-21 元目标价。
    收入略降，汇兑损益影响公司业绩。公司一季度收入5.8 亿，同比略降3.1%，同期，毛利率下滑3 个百分点；一季度汇兑损益超2000 万，导致公司归上净利润亏损754 万。公司海外业务规模快速发展，汇兑损益可能在短期继续带来不利影响。从公司现金流、收入、预付款等经营性指标来看，公司经营仍然维持在正常水平，公司2017 年新增订单61.15 亿元，同比增长19.11%，预计后续经营会比较平稳。
    控股常州东芝舒电变压器公司，拟收购上海整流器厂。公司2018 年3 月公告拟收购常州东芝舒电变压器90%股权，近期，公司公告已完成收购并增资1.629 亿元。同时，公司拟通过全资子公司思源清能收购上海整流器厂100%股权。上整公司主要制造和销售硅整流器、硅元件等，地铁用整流器产品已在18 个城市地铁运行，整流器公司有望与公司输配电业务产生协同效应。
    企业治理持续变化。截至 2018 年1 季度，上海承芯已持有公司6904 万股（近期增持了936.8 万股）占比达9.08%，董事长董增平先生与陈邦栋先生作为一致行动人，合计持股29.99%（合计减持936.8 万股）。上海承芯从2017年开始持续增持公司，并且提名1 位董事和1 位独董，上海承芯股东的投资主要在集成电路、半导体领域，目前尚未对公司经营有直接影响。
    投资建议：公司经营能力较强，资产负债表健康，基于公司现有业务与并购整合的情况，维持“审慎推荐”评级与19-21 元目标价。
    风险提示：电网投资减速导致公司主业下降，海外市场风险，股东产生矛盾。