营收单季实现40%以上高增长，环比增速有所加快，我们预计主要是公司肿瘤多联检基因检测产品的高增长。公司依托领先的ARMS 基因检测技术，在肿瘤精准医疗最重要的EGFR、KRAS、BRAF、EML4-ALK、PIK3CA、ROS1、NRAS、Her-2等基因位点上均率先取得注册批文，并首先开发多联检基因检测产品，通过“技术领先+产品最快”的发展方式逐渐成长为细分市场龙头，预计今年主营业务将继续保持30%以上的高增速。
    首个EGFR液体活检产品获批，预期带来极大业绩弹性
    2018年1月公司以血液ctDNA为检测样本的Super-ARMSEGFR伴随诊断试剂获批，开创检测新领域。Super-ARMS EGFR是我国首个以伴随诊断试剂标准获批的液体活检产品（ctDNA），用于临床检测晚期非小细胞肺癌（NSCLC）患者血液ctDNA中EGFR基因突变状态，筛选适合接受一代至三代EGFR靶向药物治疗的患者。考虑到ctDNA可重复检测，同时新版医保目录的执行将提高EGFR-TKI类药物类药物使用，进而提高EGFR检测渗透率，预期市场容量是传统组织样本PCR产品3倍以上，未来有望成为公司业绩新的增长点。
    费用结构调整，总体费用率略有提升，销售回款良好
    2018年1季度公司期间费用率同比提高3.06个百分点至64.47%，其中，销售费用率同比提高了8.81个百分点，主要是由于当期市场推广和服务费的增加；同期管理费用率同比下降了8.74个百分点，我们预计与一季度研发开支下降有关；财务费用率同比提高2.99个百分点，主要是由于外币汇兑损失当期增加。此外，2018Q1公司资产减值损失同比下降38.03%，主要系当期销售回款较好、计提坏账准备减少所致。
    肿瘤精准医疗检测领域龙头，维持增持评级
    艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业，在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行，同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性，未来随着ctDNA二代测序产品获批，公司竞争力将进一步加强。预计2018-2020年盈利分别为1.37亿、2.01亿和2.74亿，同比增长45.8%、46.2%和36.8%，当前股价对应2018-2020市盈率分别为63、43和31倍，考虑到公司在肿瘤基因检测领域的龙头地位，我们维持增持评级。
    风险提示
    1.ctDNA产品市场推广不达预期
    2.ctDNA二代测序产品获批进度不达预期
    3.EGFR基因检测产品大幅降价风险
    4.肿瘤新的治疗药物和治疗方式对现有基因检测产品需求的减少