518 套餐推动收入增长，业绩亏损幅度已出现收窄
    收入提升主要原因为：1）17 年净增476 家门店于18 年逐步贡献收入，2）“518 套餐”持续推进，涵盖定制家具及配套品，实现“拎包入住”，满足消费者一站式需求，助力收入快速增长。盈利能力由于公司直营体系导致刚性费用较大的影响，导致归母净利润亏损，但亏损幅度已出现收窄。
    盈利预测与投资建议
    我们持续看好公司发展1）渠道扩张加速，公司一季度净增加盟店58家，达1615 家（含在装修店面），符合预期，奠定18 年开店基础，同时公司首家3000 平C 店于上海开业，融合家居、时尚、艺术等元素，助力品牌升级；2）加盟店比例不断提高，有助于费用率降低；3）设立西南和华东工厂完善全国生产布局，确保未来产能需求；4）整装云赋能家装公司供应链，目前整装云会员数已达260 个；5）自营整装业务持续推进，三大城市自营整装在建工地数达164 个，市场竞争力有望进一步提升。预计公司2018-2020 年营业收入为72.4、93.9、118.5 亿元，归母净利润为5.4、7.4、9.8 亿元（YoY+43.1%，36.6%，31.4%），当前市值对应2018 年39.5XPE，基于仍有加大渠道拓展空间以及公司创新服务能力，维持买入评级。
    风险提示
    房地产销量大幅下滑影响进店客流；渠道拓展低于预期；原材料价格超预期上涨，产能释放进度不达预期；整装云业务拓展进度慢于预期。