公司预测18 年上半年累计净利润同比预计增长80%-130%。
    杀虫剂量价齐升带动业绩大幅上行
    Q1 业绩大幅增长主要因杀虫剂量价齐升。环比看，公司Q1 归母净利增加了1.1 亿元，利润总额增加了1.4 亿元。根据我们的模型，公司Q1 杀虫剂均价为21.1 万元/吨，环比+1.8 万元/吨，同比+4.6 万元/吨，销量为3545 吨，环比+1095 吨，同比+303 吨，假设成本不变，环比涨价即可带来6381 万元的毛利增量，再考虑销量的增加共有1.2 亿元的毛利增量。我们认为杀虫剂主力菊酯的量价齐升带来了Q1 业绩环比大幅增长。
    菊酯景气维持，业绩有望继续提升
    根据公司的业绩预告，公司上半年净利润预计为4.8-6.1 亿元，对应2018Q2 净利为1.9-3.2 亿元，若不考虑汇兑和资产减值损失，则2017Q4 归母净利接近2.4 亿元，2018Q1 归母净利润超过3 亿元，公司的实际盈利水平已经上了一个台阶，麦草畏的投产和菊酯的涨价是主要驱动力。菊酯价格从2017 年Q4开始大幅上涨，目前仍在上行通道，当前功夫菊酯报价维持25万元/吨（2017 年初报价15 万元/吨），联苯菊酯报价上调至38万元/吨（2017 年初报价23 万元/吨）。环保导致中间体短缺带来菊酯的涨价，我们认为菊酯后期稳中有升，而公司一般调价节奏慢于市场，我们判断后续公司成交价将逐渐向市场高价靠拢，公司业绩趋势向上。公司中间体自供，充分受益。
    新一轮投资在即，长期增长将接力
    展望长期增量，公司为全球麦草畏龙头，2.5 万吨/年的产能中尚有5000 吨老装置停产，优嘉二期吡唑醚菌酯尚未投产（估算可带来4000 万净利）。后续期待计划投资20.2 亿元的优嘉三期项目，建设11475 吨/年杀虫剂、1000 吨/年除草剂、3000 吨/年杀菌剂和2500 吨/年氯代苯乙酮等，我们估算约贡献6 亿元的净利增量，目前等待环评审批。
    投资建议：
    我们预计公司18-20 年归母净利分别为10.01 亿元，13.30亿元和16.19 亿元，EPS 分别为3.23 元，4.29 元，5.22 元，PE分别为14.06X、10.59X 和 8.70X，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新项目投产不达预期，麦草畏销售不达预期，环保放松。