管理费用率同比提升3.34 个百分点，管理费用本报告期增长较多，主要为当期研发投入大幅增长。当期研发投入为2.87 亿，同比增长85.41%，研发投入占收入比重9.71%，去年同期仅为5.82%，公司研发投入加大主要为各子公司加大研发投入以及零售板块因新零售业务研究的云项目增加所致。
    云转型效果初现，阿里入股零售业务事宜落地
    报告期公司酒店、零售板块收入增长稳健，其中酒店业务收入同比增长18.47%、商业流通管理系统业务收入同比增长24.39%。伴随公司国际化和平台化的发展，公司的商业模式也逐渐从传统软件模式向SaaS 云服务模式升级，公司首次披露云业务进展，公司2017 年12 月实现MRR(月度可持续订阅费)911 万元，2017 年ARR(年度可持续订阅费)1.09 亿元，ARR、MRR 作为评估SaaS 公司的重要指标，我们认为后续可重点关注该数据的持续增长能力。2018 年4 月4 日公司、石基（香港）、石基零售与阿里SJ 投资已签署《股东协议》，并达成SPA 中约定的交割条件，完成了全部股权转让款支付等交割相关事项，阿里入股石基零售事宜正式落地，我们认为短期可重点关注双方在新零售产品层面推进进度，长期看，石基零售作为新零售生态体系内的参与者有望享受价值链重构后带来的收益。预计公司2018 年EPS 为0.46 元/股，按最新收盘价计算未来三年对应PE分别为55、46、38 倍，公司作为细分领域龙头厂商，基于自身数据优势积极谋求向平台型服务商转型，看好公司中长期价值，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    与阿里合作进展存不确定性；未来数据为核心的平台模式尚处探索期。