评论：
    1、17 年完成龙昕收购 轨交门系统龙头地位稳固
    2017 年公司实现收入24.18 亿元，同比增长20.28%，其中龙昕科技完成收购并于12 月并表收入1.38 亿元，贡献6.9%的增长，原主业收入增加2.70 亿元，贡献13.4%的收入增长。Q4 单季实现营业收入8.22 亿元，同比增长36.02%，主要系龙昕12 月并表。公司目前形成三大业务，分别为轨道交通装备、表面处理及汽车部件，分拆如下：
    1） 轨道交通业务主要包括门系统销售、配件及维保业务、连接器。
    a) 门系统业务收入14.06 亿元，同比增长12%，收入占比58.16%。门系统体量最大的为城轨地铁门，收入近7.5 亿占比超过50%，增长最快的为高铁门和城际动车门，分别收入接近3.6 亿、9000 万，同比增长近40%、3 倍。另安全门收入超过1.7 亿，增长13%左右。公司在城轨门系统产品继续保持在50%以上市占率水平，同时动车组外门产品在首批复兴号动车组占比高达80%，交付173 列动车门系统。
    b) 配件业务收入2.51 亿元，同比增长80.55%，收入占比10.37%。根据规定，城市轨道交通车辆（包括门系统）运营10 年或者120 万公里必须进行大修，公司过去销售的城轨门系统产品已陆续进入大修阶段，城轨门系统产品的维保与配件业务自2016 年开始呈现加速增长，毛利率比门系统销售更高，16-17 两年增长均超过80%，公司存量门系统已经超过50 万套，预计未来几年还将持续带来可观的收入贡献。
    c) 连接器业务收入3783 万元，同比增长2.59%，收入占比1.56%。内部装饰业务收入6594 万元，同比增长60.88%，收入占比2.73%。受2017年铁路车辆招标开始回暖影响，公司连接器及内部装饰业务收入均恢复增长。
    2）表面处理业务收入1.38 亿元，收入占比5.69%。公司2017 年完成龙昕科技100%股权收购，龙昕是表面处理工艺环节的专家，目前绝大部分收入来自消费电子。2017 年全年实现销售收入11.09 亿元，净利润2.61 亿元，扣除非经常性损益后净利润2.49 亿元，超额完成2.38 亿的业绩承诺。龙昕17 折仅并表12 月单月数据，收入贡献为1.38 亿元，贡献增长6.9%。
    3）汽车部件收入目前主要为新能源汽车，收入分类归入其他类。新能源汽车产品主要包括连接器、充电线束及电动大巴门系统，归属控股子公司康尼新能源生产。2017 年康尼新能源收入2.3 亿元，同比下降15.24%，亏损941 万元。受2016 年底新能源汽车补贴政策出台晚、业务战略调整安排（乘用车转向商用车、国内品牌转向中外合资客户），虽然在合资品牌取得突破，获取了上汽通用、捷豹路虎等相关项目的供方资质和项目定点，17 年新签订单超过2000 套，客户包括苏州金龙、南京金龙、苏州海格、比亚迪、珠海银隆等，目前正在开展前期合作的有中通客车、上海申沃、宇通客车等。17 年短暂的业绩下滑将是该块业务转型的基年，未来收入会有明显体现。
    2、原材料价格上涨 毛利率承压明显
    17 年公司综合销售毛利率为35.87%，同比下降2.05 个百分点，主要系2017 年钢、铝等原材料大幅上涨导致毛利率承压，同时2017 年为了大幅提高复兴号动车门的市场占有率产品价格略有下降，另外产品结构也发生了变化，龙昕整体毛利率和公司轨交门系统相比毛利略低。
    1） 轨道交通装备业务中原材料在成本占比达57.62%，同比增长26.7%。增长最快的配件及维保业务50.34%，同比增长4.16 个百分点；门系统业务毛利率为37.80%，同比下降3.6 个百分点；连接器业务毛利率为27.33%，较上年增长3.36 个百分点；内部装饰业务毛利率为16.66%，较上年增长12.75 个百分点
    2） 龙昕科技的主营业务消费电子表面处理业务毛利率为34.22%。2015 年、2016年、2017 年1-6 月，龙昕科技综合毛利率分别为34.38%、31.38%、27.97%，2017 年上半年下滑主要系去年四季度纳米注塑更改商业模式造成短期该业务亏损，但下半年高毛利的产品增长，全年毛利恢复到2015 年超过34%的高点。
    3、费用控制较好 毛利率承压对净利略有拖累
    2017 公司实现归母净利润2.81 亿元，同比增长17.07%，增速低于收入增速主要系原材料价格上涨和产品结构调整综合毛利率有所下滑；Q4 单季实现归母净利润1.05 亿元，同比增长57.52%，主