公司军/民用导航及应用业务虽然在总量上保持稳定，但受军队体制编制改革、特种项目进度延后等因素影响，具有较高毛利率的系统级产品销售下降，整体毛利贡献下降；另一方面，公司各项业务快速扩张，公司及部分子公司实施了股权激励，美元-瑞典克朗-人民币汇率出现不利波动，银行长短期贷款（含并购、项目、日常经营贷款）大幅增加，公司管理、销售及财务费用大幅增长。
    2018Q1净利润均为经营所得，而去年同期扣除政府补贴的利润为290 万，2018 年Q1 同比翻番。2018Q1 MEMS 业务景气度较高，我们预计贡献利润超1500 万；航空电子亦取得良好增长，惯导因订单延后出现一定幅度下滑。
    国家加大半导体产业扶持力度，公司作为MEMS 领域佼佼者将优先受益。Silex 是全球领先的MEMS 制造企业,我们预计国家集成电路基金将把公司作为MEMS 核心企业进行扶持，通过资金等方式支持公司自主建立国内生产线，对Silex 的国际领先技术进行吸收，逐步培养国内的MEMS 工程、技术与管理团队，以完善国内MEMS 产业链。
    盈利预测与评级：我们预计 2018-2020 年净利润1.21/2.41/3.88亿元，预计公司将在2018 年完成增发，对应 PE 61.6/36.9 /22.9倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    军工订单延后。