其中，Q4 单季度实现营收14.5 亿，同比增长18.27%，环比增长30.98%；归母净利1.37 亿，同比增长14.39%，环比下降8.05%。公司增长基本符合预期，业绩增长略超收入增速原因主要系投资收益贡献亮眼所致。报告期内公司实现投资收益2.9 亿，同比增长70%，主要系减持金达威部分股权（1.16 亿）、持有金达威投资收益（1.08 亿）以及理财收益（6500万）贡献。此外，公司全年实现综合毛利率28.19%，同比下降1.18pct，主要系高毛利率的蓝耳苗退出政采、养禽低迷影响禽苗/禽料毛利率所致。
    化药、饲料业务盈利可观。公司化药业务在持续的优化工艺、结构调整（加大高毛利制剂占比）、海外布局下，收入、毛利率双增。报告期内公司化药业务实现8.46 亿，同比增长13.8%，毛利率上升1.63pct。其中，制剂业务销售已破亿，与日本全药合作将进一步将试剂引向高端化。此外，化药海外布局也逐渐开启，泰妙菌素原料药和预混剂已陆续取得欧盟、日本认证，黄霉素等3 个产品已取得澳大利亚认证，未来随着全球多国认证的稳步推进，未来增量市场可期。饲料业务在品牌力和成本力双固下，实现收入9.82 亿，同比增长22.71%，随着公司逐渐进入高端猪饲料领域，预计未来毛利率仍有提升空间。
    口蹄疫苗快速上量，盈利能力改善显著。2017 年四季度开始，随着公司口蹄疫苗技改的落地，公司产品陆续进入了正邦、天邦、牧原、温氏等大型养殖企业，17 年全年销售同比增55.71%。18 年一季度，经过2017 年冬天疫情考验，公司产品销售放量再度加快，草根了解到，公司在温氏、牧原处发货量已近15%，正邦、天邦采购占比超50%。我们认为，口蹄疫苗的快速上量将形成规模效应，毛利率提升可期（17 年底预估公司口蹄疫市场苗毛利率不到60%）。
    联手普莱柯成立中普生物，国企改革、疫苗布局再下一城。17 年开始，公司陆续进行市场化改革，10 月股权激励方案如期推出，再度强化市场信心。18年4 月公司以保山厂加现金出资，联手普莱柯成立中普生物，主要有如下积极影响。1）产品升级、丰富梯队。 公司现有产品主要是全病毒灭活苗，有望获得普莱柯及其子公司后续研发新品。2）激活体制，提高效率。公司保山厂原主要是国企管理机制，此次合作引入普莱柯的技术和销售团队，有利于进一步助力产品市场化。此外，募投资金主要用于保山厂的三级防护标准建设，预计未来生产效率等都将稳步提升。
    风险因素。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期。
    盈利预测及估值。行业长期量价向好，公司口蹄疫市场苗持续发力助推业绩。考虑到公司18 年金达威盈利预期较好，但受限抗影响18、19 年化药业务收入增速将放缓，我们上调公司18 年盈利预测，下调公司19 年盈利预测，预测18/19/20 年每股EPS 为1.13/1.36/1.67 元（原18/19 年EPS 预测 1.1/1.4元），目前市值对应18 年PE不到23倍，维持“买入”评级，目标价25元。