投资要点：
    投资建议：维持增持。公司新产品逐渐发力，体制改革推进顺利，业绩增长可期。我们维持对 18-19EPS 为 1.04 元和 1.39 元的判断，维持26.65 元目标价，维持“增持”评级。
    公司披露 2017 年年报，业绩符合预期。公司公布 2017 年年报，报告期内公司营收 40.7 亿元，同比上升 2.41%；实现归母净利润 4.00 亿元，同比上升 19.57%；扣非后净利润 2.98 亿元，同比上升 15.58%。随着 2017 年 9 月后公司口蹄疫市场化推广顺利；同时政府招采影响递减，公司业绩增长拐点临近，利润增速有望加快。 
    新产品发力，公司发展进入新阶段。公司通过新工艺生产的高端口蹄疫疫苗品质得到质变提升，产品经过严苛的试用和监测，陆续进入温氏、牧原、正邦等巨型养殖集团和一大批规模养殖场，收入同比增长55.71%，首次真正意义上产生了亿元级市场化产品；其他的畜用疫苗产品销售收入同比增长 17.73%。化药业务受益于国内行业对食品安全监管趋严、行业集中度快速提升、需求增加等有利因素，业绩增速领跑。同时，饲料板块实现逆势增长 22.71%，全年全价、浓缩和预混料销量同增 8.2%，多维饲料销量同增 17%。
    突破体制局限，成长空间逐步打开。公司进行股权激励，与普莱柯、中信农业强强联手设立合资公司，向国企改革迈出了又一大步。未来随着公司国企改革的进一步落地，将打开公司中长期成长空间。
    核心风险：生猪存栏恢复不及预期、生产批文审核速度低于预期。