净利率持续提升至17%，维持高位。新厂产能释放带动收入提速，全年糖蜜成本基本可控。
    投资要点：
    投资建议：增持。维持 2018-19EPS预测1.28、1.69元，参考可比公司给予2018PE30 倍，维持目标价至39 元，增持。
    业绩基本符合预期。2018Q1 公司营收16 亿元、增15%，扣非前后净利2.8、5.6 亿元，增30%、33%；收入增速处于预期下沿预计主因17Q1 高基数及受人民币升值影响海外收入增速放缓所致。经营净现金流同比降973%，主因糖蜜采购延后采购款及预付款增加。
    酵母主业稳定增长，净利率持续提升。预计酵母收入整体增15%以上，其中面用酵母维持18%稳定增长，较2017 全年略有提速；YE 维持20%快速增长；保健品延续50%以上高速增长。净利率同比升2pct至17%，一方面因高毛利率保健品业务占比提高（事业部单独考核下预计净利率维持20%左右）及效率提升带动整体毛利率升2pct，另一方面因规模效应及主动控费下销售费用率降1.5pct，财务费用大增127%、升1.2pct，主因新厂转固后费用化利息增多所致。
    新厂产能释放带动收入提速，全年糖蜜成本可控。1）全年俄罗斯、赤峰厂产能持续释放有望带动效率提升，酵母业务有望提速；保健品规模虽小但依托原料优势和C 端销售经验积累潜力十足。2）南方糖蜜采购完毕、价格略涨，预计全年综合采购成本同比持平（约750 元/吨）；长期看南方甘蔗糖蜜供过于求格局未改，价格仍有下降空间，内部亦有望通过采购俄罗斯糖蜜供给埃及工厂降低糖蜜成本。
    核心风险：海外扩产不达预期，环保限产力度下降，汇率波动风险