龙头地位优势巩固，产品结构持续优化：目前公司拥有 5300 万平方米的地板生产能力，3000 多家地板专卖店，产品结构不断优化提升复合实木与实木地板销售；与同业比较，圣象在产品端能够满足消费者各类需求，渠道端较同业布局已更加成熟、品牌价值行业领先，并且通过推出其他家居产品拓展大家居战略。
    工装业务空间巨大，地板龙头明显受益：根据住建部《建筑业发展“十三五”规划》，2020 年全国全装修比例将从目前 20%提升至 30%，精装修具有装修成本低、二次污染少等优点，精装修将是大势所趋，目前圣象主要和万科、碧桂园、恒大等客户合作，在地产企业集中度提升的背景下，预计圣象地板大宗业务仍将保持较高增速。
    新管理团队上任，增效降本提升经营质量：2015 年陈晓龙董事长上任之后，新管理团队在经营质量方面有明显改善，并推出股权激励计划绑定员工利益，与此对应的是 2016-2017 年公司经营质量的明显提升，对比同行企业以及考虑到公司在行业的龙头地位，我们认为，公司盈利性仍有进一步提升空间。
    盈利预测与评级：公司聚焦主业两大业务板块稳健增长，产品结构持续优化，工装业务放量明显，新管理层上任后内部治理成效显著，业绩边际改善效应逐步显现。我们预计公司 18-19 年 eps分别为 1.44、1.76 元，同比增长 21.7%、21.9%，对应 18-19 年 PE13、11 倍，参考同业可比公司，我们给予公司 18年 20 倍 PE 估值水平，对应目标价 28.8 元，给予“买入”评级。
    风险提示：内部管控成效低于预期、原材料价格波动、地板行业竞争加剧。