政策利好创新型互金龙头，公司财富管理平台有望高速发展。目标价 20.72 元/股，维持“买入”评级。
    【事件】东方财富公布 2018 年一季报：总营业收入 8.23 亿元，同比+54%；归母净利润 3.01 亿元，同比 +199%；对应 EPS 0.07 元。
    净利润大增原因 1：经纪业务市占率提升超预期，互联网券商低成本优势明显。一季度公司手续费及佣金净收入 3.05 亿元，同比+55%，主要由于股基交易市占迅速攀升，18 年 3 月末为 2.07%，同比提升近 0.8 个 ppt，仅 18 年前三个月就提升 0.34 个 ppt；排名第 15，同比提升 5 位。互联网证券轻资产模式使得公司成本显著低于同行，经纪业务规模扩张时，边际成本下降，边际利润增速快。我们认为 2018 年下半年公司经纪业务市占有望进军前 10，市占高速提升带来全年业绩确定性增长。
    净利润大增原因 2：基金销售额同比+116%，互联网引流效应持久深远。2018年一季度公司营业收入 3.67 亿元，同比+54%，主要原因是基金销售收入大幅增加。我们预计营业收入中 3/4 以上来自基金销售业务；其余为广告、数据、其他等业务；且基金业务毛利率已连续多年高达 90%。18 年一季度受创业板行情及春季行情推动，基金发行市场升温，全市场募集规模突破 3000 亿份，创 17 年以来季度新高。公司一季度基金认申购及定期定额申购交易1648万笔，销售额1638亿元，同比+116%。公司持续增强平台整体服务能力，天天基金网带来的基金投资者规模稳步增长，18 年一季度交易日日均页面浏览量 1079 万次，较 17 年全年日均浏览量增长 332 万次；交易日日均活跃访问用户数 214 万人。我们认为随着市场回暖、基金供需端双增长，2018 年公司基金销售业务营收同比+40%以上。
    净利润大增原因 3：两融市占同比大幅提升，利息净收入 1.5 亿元，同比+50%。18 年 3 月末公司两融余额 103 亿元，市占 1.03%，排名第 23 位，比上年同期提升 22 位。公司两融利率低于大部分中小券商，竞争优势明显，在经纪业务的带动下，我们认为公司两融市占有望逐步趋近经纪业务市占。
    公司作为高成长性互金龙头，有望受益于政策红利。CDR 将为资本市场引入活水，政策利好创新型企业。公司作为持有多项稀缺牌照的财富管理平台，有望在政策推动下，凭借客户覆盖广、智能投顾领先等优势，发展成为“中国版嘉信理财”。
    【投资建议】预计 2018 年营业收入 37.50 亿元，同比+47%；归母净利润 12.98亿元，同比+104%，EPS 为 0.30 元。使用分部估值法得出目标价 20.72 元/股，对应 2018E P/E 69.1x、2018E P/B 7.1x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。