公司2017 年全年业绩大幅增长，与芜湖万里扬（原奇瑞变速箱）于2016 年11 月纳入合并报表有关，芜湖万里扬2017 年实现净利润2.3 亿元，超过2.2 亿元的业绩承诺。公司2017 年第4 季度营收和业绩均同比下滑，或由于下游主要客户乘用车销量表现不佳所致。2017 年公司销售毛利率为22.9%，同比下降0.9 个百分点，其中第4 季度毛利率同比下降明显；销售净利率为12.9%，同比提升4.7 个百分点。
    乘用车变速箱为核心业务，商用车变速箱、汽车内饰件协同发展
    2017 年公司乘用车变速箱业务实现营收23.0 亿元（营收占比45.7%），其中乘用车自动变速箱业务实现营收12.3 亿元。公司积极开拓配套客户，根据公告，2017 年完成吉利、力帆、银翔、小康4 家新客户开发、4 个新车型匹配和3 个新车型SOP，CVT19 已进行同步搭载配套，CVT25 作为适用于1.5T/2.0 以下排量车型的重要产品开发顺利，目前已在奇瑞、吉利等车型上进行同步匹配。公司积极研发6AT、CVT18/20 产品，自动变速箱产品体系进一步丰富。2017 年公司商用车变速箱业务实现营收15.5 亿元（营收占比30.9%），汽车内饰件业务实现营收8.4 亿元（营收占比16.6%）。
    投资建议
    公司是国内自动变速箱稀缺标的，新产品CVT25 开发顺利，未来6AT变速箱开发将丰富公司产品体系，成功进入吉利配套体系有望为公司带来新的利润增长点。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.52 元、0.61 元、0.79 元，按最新收盘价计算对应PE 分别为16.5 倍、14.1 倍、11.0 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争超预期；客户拓展不及预期。