公司 2017 年实现营收 25.45 亿元（+24.75%），扣非归母净利润8.35 亿元（+34.00%），业绩符合预期。考虑到公司二代胰岛素的持续拓展能力，上调2018-2019 年预测EPS 至0.64/0.81 元（原为0.61/0.78 元），预计2020 年EPS1.02 元。参考行业可比公司，上调目标价至30 元，对应2018 年PE47X，维持增持评级。
    二代胰岛素有望持续稳健增长。公司2017 年继续加强市场拓展，二代胰岛素实现营收15.99 亿元，同比快速增长20.18%。其他各项业务稳健发展，其中：医疗器械业务同比增长16.66%，中成药业务增长1.14%，塑钢窗及型材业务增长54.6%，商品房业务增长209.9%。随着中国糖尿病就诊率不断提高、二代胰岛素医保转甲类及公司继续加大基层市场拓展力度，我们预计公司二代胰岛素有望持续保持20%左右稳健增长。
    在研产品稳步推进，不断丰富公司产品线。公司在三代胰岛素、GLP-1 类、口服降糖药方面均有布局，其中甘精胰岛素已于2017 年10 月申报生产，现处于核查审评阶段；门冬胰岛素完成三期临床总结，预计2018 年申报生产；其余多个糖尿病在研产品稳步推进，不断丰富公司产品线。
    慢病管理平台有序开展，打造糖尿病领域龙头。公司以“你的医生APP”为核心，搭建糖尿病慢病管理平台，目前累计已有9000 多名内分泌医生，管理超过20 万病人，服务75 万余人次，持续拉动公司胰岛素、注射用针头、血糖监测试纸等产品销售增长，助力公司打造糖尿病领域龙头。
    风险提示：胰岛素基层拓展不及预期，产品研发进程不及预期。