点评：
    1、公司一季度业绩同比大幅增长46%，符合预期
    公司2018Q1 实现归母净利润0.66 亿元，同比增长46%，符合我们的预期。公司业绩同比大幅增长主要因为吡虫啉和啶虫脒大幅涨价，公司可转债募投项目投产，提升公司业绩。2018 年Q1 吡虫啉平均价格在21.5 万元/吨，同比上涨6.8 万元/吨（+46%），啶虫脒平均价格在21.0 万元/吨，同比上涨5.4 万元/吨（+35%）。吡虫啉和啶虫脒涨价贡献Q1 主要业绩增量。
    2、17Q4 吡虫啉价格大幅上涨，有望拉动2018 年业绩高增长
    考虑到吡虫啉价格的主要涨幅在2017 年第四季度，四季度吡虫啉价格环比上涨37%（+5.6 万元/吨），这部分涨价在2018Q1逐步兑现业绩。我们判断2018 年环保持续高压，CCMP、咪唑烷等中间体供应持续紧张，吡虫啉价格易涨难跌，有望全年维持高景气，拉动全年业绩高增长。
    3、新项目投产持续拉动业绩增长，可转债项目提供长期成长性
    公司预计在近期投产200 吨茚虫威和300 吨环氧菌唑（已转固8700 万元），在目前的价格水平下，这两个项目有望贡献约3亿元营收和3000-4000 万元净利润。此外，公司计划通过发行可转债募集不超过9.138 亿元，用于未来三年投资建设6 个项目:氟磺胺草醚（2000 吨）、丁醚脲（1600 吨）和三氟羧草醚（500吨）、麦草畏（6000 吨）、中间体盐酸羟胺（5000 吨）、异噁草松（500 吨）、草铵膦（3500 吨），预计贡献营收18 亿元左右，为公司提供长期增长动力。其中，氟磺胺草醚和丁醚脲有望于2018 年底或者2019 年初投产。
    4、投资评级与估值：预计公司2018/19/20 年EPS 分别为1.01/1.29/1.55 元， PE 13/10/9 倍，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：主营产品价格大幅下行、公司产品销售不达预期，新建在建项目进展不达预期。