摊薄EPS为1.22元，净资产收益率21.6%，每股经营性现金流0.74元。 
    利润分配方案：拟以4.85亿股为基数，每10股派6元（含税），共发现金红利2.91亿元，占2017年归属净利的49.19%。 
    此外，公司发布第一期员工持股计划：参与对象为8名董监高和其他员工不超过100名员工，募集资金总额上限1.5亿，占总市值的0.91%，其中董监高认购7720万份，占比51.47%，锁定期12个月，存续期48个月。 
    简评及投资建议。  
    1、2017年净开268家，年末总门店2724家。截至2017年底，公司门店总数2724家，其中自营店276家（专卖店7家、商场店269家），加盟店2448家（专卖店1148家、商场店1300家），全年净开268家，其中四季度净开118家。我们预计公司未来每年仍将保持200家以上的净开店速度，在加强三四线渠道下沉的同时也将加密一二线城市布局，进一步强化渠道能力。 
    2、2017年收入增31%至38.05亿元，综合毛利率降1.96个百分点至32.38%。 
    2017年实现收入38.05亿元，同比增长31.14%，综合毛利率降1.96个百分点至32.28%；其中加盟店收入占比最大，达63.14%，且收入增长39.91%最快。其中1-4Q收入分别增长17.93%、30.5%、40.95%和33.8%。 
    ①分行业：线下自营收入达10.16亿元，同比增长15.38%，占总收入的26.72%，毛利率减少2.83个百分点至29.8%；互联网端收入2.83亿元，同比增长28.16%，占总收入的7.43%，毛利率增加0.97个百分点至22.06%；加盟收入24.03亿元，同比增长39.91%，占总收入的63.14%，毛利率减少2.11个百分点至32.35%。 
    ②分产品，镶嵌首饰收入最大，为23.15亿元，同比增长37.2%，占总收入的60.83%，其毛利率减少1.74个百分点至24.83%；素金产品收入9.87亿元，同比增长20.8%，占总收入的25.94%，毛利率减少2.92个百分点至17.16%；加盟品牌使用费增速最快，大增36.6%至2.62亿元，主因全年净增286家加盟店。 
    ③分地区，各区域收入均有20-40%的增长，其中西北大区增速最快，同比增长41.15%至2.78亿元，占总收入的7.3%；各区域的毛利率均超过30%，除华南地区毛利率出现正增长（增0.63个百分点至30.59%）外，其余地区均有不同程度的下降，西北地区降幅最大，同比减少3.29个百分点至33.37%。    
进一步拆分公司各类型门店的效益（表2）：
    （1）直营店：2017年收入增速15.38%，大幅扭转此前下滑趋势，2017年单店收入355万元，较2016年大幅提升，单店毛利也维持增长态势至106万元，我们估计主要和公司关闭经营效益较差的门店和品类结构调整有关。
    （2）加盟店：2017年收入增39.91%，较2016年的16.89%大幅增长，全年净增286家门店较此前年份持续明显提速（预计2018年将进一步提速），平均单店收入106万元保持增长态势，因此公司在加大加盟店扩张力度的同时也有望保持同等水平的收入提升。
    3、期间费用率减少2.02个百分点至13.53%，主要由于收入大幅增加导致销管费用率的降低。其中销售费用增加6335万元，费用率减少1.46个百分点至11.71%，主要由于收入大幅增加导致职工薪酬费用率减少0.88个百分点；管理费用增加1584万元，费用率微降0.07个百分点至1.99%；实现财务收益636万元，2016年同期为财务费用932万元，主要由于利息支出下降、利息收入增加以及汇兑损益增加。
    4、收入大幅增加叠加费用率双重改善，归属净利大增39%。2017年与政府补助相关的收益由"营业外收入"项目重分类至"其他收益"项目，2017年营业外收益+其他收益1.11亿元，较2016年同期增加5711万元，最终全年归属净利同比增长38.77%至5.92亿元，扣非后增长36.97%，测算经营性利润总额同比增长30.6%。其中1-4Q归属净利各增20.32%、26.4%、30.2%、83.2%，4Q大增主因加盟收入增长及政府补助增加，测算剔除政府补助影响后4Q归属净利增67%。
    5、员工持股计划叠加此前限制性股票激励，有效保障中期业绩成长。公司于1月11日公告拟推限制性股票激励计划，1月31日已完成首次授予；4月17日公告第一期员工持股计划：参与对象包括董监高8人及其他员工不超100人，筹资上限1.5亿元，占总市值的0.91%，其中董监高占比超50%。两次激励计划均以董监高、覆盖中层管理人员、核心技术骨干以及重点培养人才为主要覆盖对象，体现公司对核心经营人员的重视，有利于调动员工积极性并留住优秀人才，为公司发展战略和经营计划的实现奠定良好基础。
    维持对公司的判断。公司定位中高端镶嵌珠宝，加盟为主、自营为辅快速下沉三四线城市，截至2017年末门店数达2724家，预计未来每