分业务看，2017年公司商业智能业务实现收入6.99亿元，同比下降6.57%，毛利下滑5.64个百分点；公司智慧医疗业务实现收入4.13亿元，同比提升20.89%，毛利下滑4.06个百分点；同期公司确认商誉减值0.31亿元。综合看，受毛利下滑与商誉减值影响，公司2017年盈利低于预期。 
    智慧医疗业务稳步提升，持续投入定位IoT综合服务商。截至2017年末，公司已累计为全国1000多家医院提供医疗信息化建设服务，其中包括12家全国20强医院、38家全国百强医院和6家港澳医院。从公司IoT解决方案看，公司已经完成了针对医院消毒场景、护理场景、监护等垂直场景的信息管理方案开发；在平台化方案方向，公司完成了电子病历、预约分诊、辅助诊断等多项平台级产品开发。随着公司2017年IoT服务平台全面进入商业化推广阶段，我们看好公司智慧医疗业务在直销模式带动下，实现中期20-25%的稳定规模增长，并随着产品化率提升，加速实现盈利上行。 
    智能商业初步完成结构调整，18年商业模式有望升级。2017年，公司在新零售领域加速一体化解决方案研发，力争将零售新技术应用于产业链上下游各个环节，实现全供应链的数字化管理。从场景看，公司继续提升服装、商超、3C卖场、珠宝、市政等行业的服务深度，并在重点线下增量客户的拓展中，实现了与"华为"、"笕尚"、"太平鸟"等线下门店合作，为其多个门店实施供应链到智慧门店的整体智能化解决方案。我们判断，公司智能商业业务随着产品服务模式的升级，有望在2018年二三季度开始逐步迎来盈利拐点，中期看，预计随着多个研发项目在2019年全面达产，2019年此块业务有望实现全面回暖。 
    风险因素：智慧医疗政策实施不及预期、医疗医药管制升级、平台业务推广不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。中期看，我们看好公司双主业业务在医院场景的协同爆发，公司的AI应用业务的收入规模化实现有望在2018年开始初步兑现。考虑到公司智能商业业务中期仍面对一定毛利下行压力，且整体看标签业务收入同增长趋缓，公司盈利增长将主要以销售占比37%的慧医疗业务支撑。鉴于医疗业务以直销为核心，短期全面爆发有限，我们下调公司2018-19年盈利预测至0.26/0.32元（原预测：0.44/0.52元），新增2020年盈利预测0.37元，对应PE为43/35/30X。维持"增持"评级。