公司 2018年 Q1营收为 20亿元（同比+32%），扣非归母净利1.1 亿元（同比+89%），源于主营利润（扣除其他经营收益和营业外收支）为0.8 亿元（同比+100%）,毛利率为20.5%，同比持平，环比仅下降0.9%（四季度为旺季），行业竞争环境边际改善，超出市场预期。2017 年受制于行业竞争强度加大，公司毛利率下降2.2%，导致业绩低于预期，2018 年毛利率下降趋势已停止。维持2018/19 年EPS 为0.80/0.96 元，维持目标价至16 元。
    随着铅回收产能释放（收购湖北金洋后达到55 万吨/年，2018 年6 月再新增16 吨/年），叠加竞争格局改善，预计2018 年毛利率提升至21.5%以上（2017 年为20.6%，历史最高为23.3%）。2018 年Q1 铅回收收入同比+68%，其较高的毛利率和对公司成本控制的改善，保障公司毛利率稳步提升。公司毛利率与铅价成正比，相比于2017 年Q3 和Q4，2018 年Q1 铅价下降0.7%和1.4%，但毛利率仅下降0%和0.9%。
    渠道改革显成效，预计2018 年公司销售收入维持30%以上的增速。2018 年Q1 应收票据和预付账款环比增长56%和37%，侧面反映公司产销两旺的状况。
    催化剂：回收业务的产能逐步释放、铅价稳步上涨。
    风险提示：环保监督力度低于预期、铅价大幅回落。