其中，公司传统业务上，家电制冷业务实现收入49.25 亿元，YOY+21.77%，公司制冷产品市场份额优势明显，2017 年整体空调销售快速增长背景下，继续巩固了行业第一的地位。同时，在下游空调产品变频升级的需求驱动下，公司电子膨胀阀产品的增长或超过四通阀与截止阀，持续带动主营产品结构性升级。AWECO 业务受到海外市场需求大幅提升影响，收入12.05 亿元，YOY+15.50%；微通道业务强化海外产能布局，产品技术优势逐步凸显，全年实现收入12.52 亿元，YOY+16.40%，
    公司2017 年收购三花汽零100%股权，全年汽零业务实现收入12.10亿元，YOY+33.86%，同时依托公司在热管理系统方面的整体技术实力，业务不断拓展，2017 年下半年相继成为戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车等热管理部件、电子水泵等产品供应商。从电动汽车的需求来看，公司能够提供的产品线将更为全面，同时产品单价有望大幅提升，在分享新能源汽零业务持续较高增长，并有助开拓并巩固未来竞争优势。
    产品升级与业务拓展提升盈利能力，
    公司产品升级带动结构优化，盈利能力不断提升。全年公司毛利率为31.23%，+1.31PCT。传统制冷业务中，以电子膨胀阀等高毛利产品销售占比提升，实现制冷业务单元毛利+1.63PCT，达到35.88%。AWECO 毛利率为17.47%，-1.00PCT。微通道业务受益于公司专利技术布局与海内外生产协同提效，实现毛利率34.65%，+5.33PCT。新业务中，汽零业务毛利率为30.83%，+0.10PCT。短期来看，公司业务推广加速，盈利提升并不明显，但是我们预计公司整体家电产业在不断结构性升级及业务磨合推广持续提速的背景下，长期盈利能力有望提升。
    综上，公司2017 年实现全年实现归母净利12.36 亿元，YOY+24.72%，归母扣非后净利10.85 亿元，YOY+39.58%。同时，公司2017 年净利润率提升到12.90%。
    投资建议：我们认为，公司传统业务龙头地位稳固，竞争份额优势带来确定性收入增长预期，同时结构升级带动盈利能力稳定提升。同时，切入汽车零部件业务定位明确，不断成为新能源汽车产商热管理系统领域核心供应商，打开公司长期增长空间，长期发展预期明确。预计2018-20年EPS 为0.76/0.95/1.19 元，对应PE 为24/19/15 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：上游产业竞争加剧；原材料不利波动；劳动力成本提升；空调及汽零需求大幅下滑。