※ 工程机械行业回暖在强度和持续性上双双超预期。始于2016Q3 的本轮工程机械行业回暖大幅超预期：①在强度上，2017 年行业挖掘机销量增速近100%，汽车起重机销量增速近130%，装载机、混凝土泵车等销量均有较高增幅，各品类工程机械销售持续打破市场预期；②在持续性上，挖掘机行业销量增速已连续7 个季度超过40%，其他品类工程机械也有类似现象，持续打破高基数、投资下滑预期等因素限制。在上述强度和持续性超预期的背景下，公司存货、应收账款等历史包袱得到充分解决，为公司工程机械业务进入良性循环周期提供了契机。
    ※ 混凝土设备及起重机高增长持续，公司主动产品优势得到充分发挥。①以合格证、上牌和上保险等指标观测的混凝土泵车行业销量在2018 年Q1 显著超过100%，预计公司2018年泵车销量有望轻松突破1000 台，整个混凝土机械增长50%以上；②公司作为塔式起重机龙头2018Q1 销量增速超过60%，且在装配式建筑快速推进的背景下，公司大型塔式起重机市占率有望进一步提升；③行业高景气正向后周期混凝土设备、起重设备等工程机械品类扩散，公司混凝土设备、起重机设备均为行业TOP3，优势业务将得到充分发挥。
    ※ 减值损失已充分计提，盈利弹性或将超预期。公司2017 年归母净利13.32 亿元：①预计来自环境产业的利润在9-10亿间，工程机械新机销售贡献利润近10 亿；②处置二手工程机械亏损3 亿左右，农机亏损2.5 亿。当前工程机械二手设备已集中计提减值损失，伴随公司起重机和混凝土设备销售持续高增长，2018 年工程机械业务将具备较大弹性。此外考虑公司现金资产理财收益，预计2018 年全年归母净利会超过18 亿元。
    投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别18.15、28.78和32.65 亿元，同比增36%、59%和13%；对应EPS0.23、0.37和0.42 元，对应PE18、11、10 倍。维持强烈推荐评级。
    风险提示：下游固定资产投资大幅下滑。