投资要点  
    全年业绩扭亏为盈，资产质量显著改善   
    分行业看，工程机械板块收入179.21亿元，同比+69.77%，环境产业收入26.65亿元，同比-52.47%，农业机械收入22.95亿元，同比-33.50%。得益于工程机械行业形势的回暖以及公司产品结构升级，公司营业收入较去年同期有较大幅度的增长。公司的核心业务-工程机械板块受基建投资增长、环保升级、设备更新换代等影响，全系列产品销售强势增长；受农作物价格下降、购置补贴资金减少等影响，农业机械行业增速放缓。 
    公司经营性现金流28.51亿元，同比增长31.47%，大幅增长主要是本期经营性收款增加所致。报告期内，由于非经常性损益高达92.82亿元（主要影响原因包括非流动资产处置损益107.57亿元，营改增所得税影响额16.43亿元，全年计提资产减值损失87.9亿元），故导致扣非利润为-79.5亿元。 
    盈利能力略有下滑，期间费用率良好   
    2017年综合毛利率21.35%，同比-2.51pct。分产品看，混凝土机/起重机/环境产业/农机业务的毛利率分别为18.32%/21.93%/24.93%/13.96%；分别同比-0.64pct/-5.12pct/-1.64pct/-3.60pct。报告期内ROE为3.57%，改善明显（上一年度ROE为-2.44%）。2017年，公司期间费用率为24.60%，同比-1.45pct，其中销售费用率10.53%，管理费用率7.60%，财务费用率6.46%，同比分别-1.69pct，-1.06pct，+1.29pct。受汇率变动影响，公司本期财务费用有所增加。总体看，期间费用率控制良好。  
    明星产品混凝土及起重机械市占率独占鳌头   
    受益于中国经济回暖和行业复苏，工程机械板块营收实现大幅增长。2017年全年挖掘机市场累计销量140302台，同比+99%，创下自2012年以来最高销量；其他机型均销售成绩亮眼。伴随基建、房建及设备更新换代，机械设备需求大增，预计2018年有望行业高景气度有望延续。公司作为行业龙头，主导产品市场地位稳固：建筑起重机械、混凝土机械的长臂架泵车及站类产品持续保持行业第一；汽车起重机产品国内市场份额保持行业第二位，销售增速领跑行业；桩工机械产品国内市场份额居行业前三位,销售收入同比增长超过200%。随着供给侧结构性改革推进，行业整合兼并加速，主要产品市场需求向龙头企业集中趋势将更明显。  
    出售环境产业80%股权，未来聚焦主业工程机械+农机   
    报告期内，考虑到公司财务状况及产业上升空间有限，公司出售环境产业80%的股权并完成股权交割。公司保留了20%的股权，未来依旧享有环境产业带来的经营收益。出售环境产业有利于公司聚焦工程机械和农用机械领域，做优做强核心业务，通过跨国并购、国际合作等方式，全面提升公司在全球市场的地位和影响力。在工程机械领域，继续提升行业地位，实现更高质量的发展；在农业机械领域，整合全球研发资源，加速推进产品结构调整和技术升级，向"农业与装备产业控股公司"转型。  
    盈利预测与投资建议：   
    受益于工程机械行业的继续回暖和公司业务整合后轻装上阵，我们预计2018/2019/2020年的净利润是14.74/17.80/21.46亿元，EPS为0.19/0.23/0.28元，PE为22/18/15X，维持"增持"评级。 
    风险提示：工程机械行业景气回暖不及预期。