由于市场竞争持续加剧，产品售价同比下降及原材料价格同比上涨，以及部分特高压项目建设推迟等原因，本期归母净利润同比降幅较大。整体毛利率为20.43%，同比减少7.74%。销售、管理和财务三大费用分别减少0.82%，10.47%和14.85%，彰显公司不断提升的治理能力。
    产业布局持续优化，检修业务亮点纷呈
    公司是开关行业龙头，三大主导产品封闭组合电器、断路器和隔离开关在高压和特高压市场处于领先地位，具有很高的品牌溢价。公司已形成高压、配电网、国外工程总承包、运维检修四大板块高效协同发展的局面，产业结构持续优化。公司持续搭建战略合作平台，与山东等14 省（市）公司签订检修战略合作框架协议，入围江苏等地区电商化采购集成商目录。市场营销能力持续增强，国网市场占有率第一，网外合同占比提高5 个百分点。
    科创成果丰硕，海外业务将成新的业绩增长点
    公司研发支出达3.81 亿，同比增加21.12%，拥有众多自主知识产权产品，研发能力突出。“高参数抗寒1100kV GIS 设备研制”等成果共获包括国家级奖励4 项等17 项奖励，并长期与清华大学等高校保持良好的合作关系。公司海外业务11.57 亿，占比13.24%，同比增长23.98%。紧跟国家“一带一路”建设步伐，巩固波兰、印度、老挝等优势市场，辐射周边市场，“以EPC+融资”模式开发欧洲新能源项目，预计海外业务到2020 年可达20%。
    “十三五”加大能源互联网建设，公司面临新的发展机遇
    中国向世界倡议构建全球能源互联网，其实质是“特高压电网+智能电网+清洁能源”，特高压电网是关键，智能电网是基础，清洁能源是根本。国网“十三五”电网总投资2.7 万亿元，计划在2020 年建成东西部同步电网，建设22 项特高压交流和19 项直流工程。“十三五”期间仍是电网建设的高峰期，公司发展仍处于大有作为的重要战略机遇期。
    预计公司2018-2019 年的EPS 分别为0.58 元、0.68 元，对应PE 分别为15、13 倍，维持“买入”评级，对应目标价11.50 元。
    风险提示：1）特高压工程建设缓慢；2）国外业务推进迟缓；3）财务及汇率风险