2017年度利润分配方案：全体股东按10 股派发2.7 元（含税）现金股利。
    地租收入维持稳定，工业企业改革现波折。北大荒土地总面积1296 万亩，耕地面积1158 万亩，2017 年土地发包面积1042.18 万亩，大豆种植面积约为100 万亩，实现粮豆总产114 亿斤，同比减少6.86%；亩均收费245.84元，同比增加5.74 元。2017 年公司土地承包实现收入25.62 亿元，同比增长2.41%，实现净利润9.94 亿元，同比增长4.19%，基本维持稳定。公司下属的三家工业企业已进行改革改制，报告期内经营以资产出租或处理库存原料和产品为主，全年实现营业收入4694 万元，同比减少1.92 亿元；实现净利润-2.58 亿元，同比增亏5004 万元。其中浩良河化肥分公司实现净利润-2.23 亿元，同比增亏4884 万元，增亏额度最大，主要原因是计提固定资产减值准备，我们预计未来不排除仍需计提减值准备的可能性。截至2017 年年底，尚未看到三家工业企业的具体经营计划，减亏之路依然漫漫。不过，公司在年报中明确，2018 年公司将加快推进合资合作进程，做好工贸建企业的转让、清算、诉讼和清欠工作，将企业改革改制后遗留的一系列问题彻底解决到位。
    未来关注农垦改革进展。自2015 年11 月国务院农垦改革意见发布以来，农垦改革试点任务在35 个垦区全面铺开，作为全国最大的垦区，黑龙江农垦总局整建制转到北大荒集团，总局的行政职能将逐渐弱化，北大荒集团的运营将成为垦区核心业务。我们认为，农垦改革进入全面提速时期，北大荒作为我国最大的农垦企业，值得关注：1）公司是我国目前规模最大的种植业上市公司，土地总面积1296 万亩，耕地面积1158 万亩，同时，公司绿色作物种植面积达536.39 万亩，有机作物种植面积达78.44 万亩，在开发绿色、有机产品上具有巨大的拓展潜力和发展空间。2）随着农场企业化改革深化，农垦的经营职能和管理职能有望逐步分离，股权多元化改革有望推进，未来市场化的运行机制、激励方案将推动垦区管理水平、种植效率的提升。
    盈利预测与投资建议。未来公司土地承包费收入稳定，是公司经营最大的稳定器，我们预计公司2018-2019 年EPS 分别为0.45 元、0.47 元。近期股价上涨与我国拟征收美国大豆25%关税相关，但即使我国实施对美豆征税的措施，由于经营模式的原因，对公司盈利的贡献有限。考虑公司存在强烈农垦改革预期，且公司历史PE（TTM）估值水平在25~35 倍区间，我们给予公司2018 年25 倍PE 估值，对应目标价11.25 元，下调公司评级至“中性”，但我们仍建议投资者密切关注农垦改革动态。
    风险提示：公司地租收入上涨不达预期；自然灾害带来的风险。