2017 年染料和中间体产能收缩而需求回暖，公司作为染料和中间体龙头市场份额提升，并受益价格上涨，主营产品实现收入快速增长。公司2017 年染料实现收入91.40 亿元，同比+23.18%，中间体实现营收22.40 亿元，同比大幅提高28.28%。此外，公司2017 年投资收益同比大幅增长647.30%，增厚公司利润。其他的增长点主要在于德司达利润同比上升及收购的Emerald 项目顺利完成整合。2018 年一季度染料和中间体行业供应收缩趋势不变，增长势头延续，贡献一季度利润增长。同时，公司持有的可供出售金融资产的公允价值在2018年第一季度大幅增加，助推一季度业绩。
    染料供需趋紧、价升量涨，染料收入大幅提升。伴随环保监察的持续推进，尤其在中央环保督察组进驻浙江期间，行业内不达标企业退出市场，染料及相关原材料行业产能收缩，染料市场迈入有序竞争的市场格局。需求面上，下游印染行业景气度回升，结束了自2015 年开始连续两年的染料需求低迷情况，国内活性、分散染料价格都持续增长。在此情况下，公司全球染料销量24.6 万吨，同比增长25.49%，收入91.40 亿元，同比大幅提升23.18%，实现量价齐升。2018 年第一季度染料价格上涨势头延续，考虑到环保监察对供给端的持续施压，染料价格中枢有望不断上行，我们预期公司染料板块盈利能力将保持上升态势。
    中间体盈利能力突出，优化产业链提升竞争力。公司积极改进供应链管理，提升自动化水平支撑高效生产，严控生产成本，提升产品竞争力。2017 年间苯二酚价格大涨，公司抓住有利形势，推动核心产品量价齐升，实现全年销量9.51 万吨，同比+12.89%，收入22.40 亿元，同比大幅增长28.28%，毛利率维持在高位46.26%，显著增厚业绩。
    加大股权投资，房地产业务或成新增长点。在主营业务之外，公司近年来增加了股权投资，布局医疗、金融等多个领域，可出售金融资产的市值增长为公司提供了新的利润增长来源。此外，公司进一步布局房地产行业，重点聚焦上海华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目，有望自2021年起为公司持续贡献利润，或成公司业绩新增长点。
    风险因素：1.染料价格波动影响染料企业判断；2.环保督查不及预期。3.国内房地产行业景气下降。
    维持“买入”评级。行业景气度持续上行，公司主要产品在17Q4 和18Q1均继续上涨，我们看好公司在染料行业景气上行周期中持续提升盈利能力。上调公司2018/19/20 年净利润预测为34.45/38.24/39.51 亿元（原18/19年预测为29.13/32.12 亿元），对应EPS 为1.06/1.18/1.21 元（原18/19 年EPS 预测为分别为0.90/0.99 元。根据2018 年14 倍PE，维持目标价15元，维持“买入”评级。